报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年延续高增势头，构建起“双引擎+多品类”产品矩阵，实现战略升级，随着新品类成长与全国化开拓，预计25 - 27年营收和归母净利润保持增长，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价226.67元，12个月A股价格区间180.41 - 286.00元，总股本520.01百万股，无限售A股占总股本100.00%，流通市值1178.71亿元 [2] 事件概述 - 3月7日公司发布2024年年报，2024年营业总收入158.39亿元，同比+40.63%；归母净利润33.27亿元，同比+63.09%；扣非归母净利润32.62亿元，同比+74.48%；单Q4营业收入32.81亿元，同比+25.12%；归母净利润6.19亿元，同比+61.21%；扣非归母净利润5.99亿元，同比+62.97% [6] 产品矩阵 - “双子星”矩阵初成，能量饮料营收133.04亿元，同比+28.49%，占比83.99%，东鹏特饮市场份额提升；电解质饮料“东鹏补水啦”营收14.95亿元，同比+280.37%，占比升至9.45%；其他饮料营收10.23亿元，同比+103.19%，占比6.46%，形成多品类产品矩阵 [7] 渠道布局 - 2024年广东区域营收43.60亿元，同比+15.93%，占比27.56%；全国区域营收90.10亿元，同比+49.57%，占比56.94%；构建全渠道触达体系，有超3000家经销商和近400万家终端门店，坚持“冰冻化陈列”战略 [8] 产能与全球化 - 2024年完成华东浙江、华中长沙基地建设投产，推进华北天津基地建设，投产基地设计产能超480万吨/年；拟发行H股上市，产品已出口25个国家和地区 [9] 投资建议 - 预计25 - 27年营业收入203.78/249.01/287.30亿元，同比增速28.66%/22.19%/15.37%；归母净利润44.01/54.49/64.71亿元，同比增速32.28%/23.82%/18.76%，对应PE 27/22/18倍 [12] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15839|20378|24901|28730| |年增长率|40.6%|28.7%|22.2%|15.4%| |归母净利润（百万元）|3327|4401|5449|6471| |年增长率|63.1%|32.3%|23.8%|18.8%| |每股收益（元）|6.40|8.46|10.48|12.44| |市盈率（X）|35.43|26.79|21.63|18.22| |市净率（X）|15.33|13.21|11.48|10.04| [14]