报告公司投资评级 - 买入 [2][8] 报告的核心观点 - 电动两轮车行业供需双端改善，公司电动两轮车业务快速成长，割草机器人和全地形车有望持续放量，预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润增长，给予2025年35 - 40倍PE，合理价格区间为68.95 - 78.80元，首次覆盖给予“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格59.38元，52周价格区间27.33 - 62.03元，总市值42593.33百万，流通市值32645.29百万，总股本71730.10万股，流通股54976.91万股 [2] 涨跌幅比较 - 九号公司1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为18.05%、22.81%、95.67%，摩托车及其他分别为3.73%、10.82%、67.94% [4] 预测指标 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入(亿元)|101.24|102.22|141.40|173.21|204.77| |归母净利润(亿元)|4.51|5.98|10.53|14.11|17.99| |每股收益（元）|0.63|0.83|1.47|1.97|2.51| |每股净资产（元）|6.83|7.61|8.91|10.66|12.89| |P/E|94.54|71.23|40.43|30.18|23.68| |P/B|8.70|7.81|6.66|5.57|4.61|[6] 投资要点 - 事件：2024年预计营收141.71亿元，同比+38.63%，归母净利润10.88亿元，同比+81.90%；单2024Q4营收32.66亿元，同比+21.14%，归母净利润1.18亿元，同比 - 46.12% [7] - 电动两轮车行业供需改善：供给端新国标提高门槛淘汰尾部厂商，行业集中度提升，品牌商生产等节奏改善；需求端2025年以旧换新政策延续，多地优化补贴流程并提高力度 [7] - 公司电动两轮车业务：2024年行业销量下滑，但公司门店从2023年4500家增至2024H1的6200家，2024H1业务营收同比+114.71%至33.83亿元；今年1月发布智能系统3.0，实现智能化体验进阶 [7] - 割草机器人和全地形车：公司丰富品类SKU做好储备，九号第三代无埋线割草机器人Navimow X3系列亮相CES展，性能领先；全地形车下游应用场景扩容，国外需求有望复苏 [7] - 盈利预测：预计2024 - 2026年营业收入分别为141.40/173.21/204.77亿元，归母净利润分别为10.53/14.11/17.99亿元，对应EPS分别为1.47/1.97/2.51元，给予2025年35 - 40倍PE，合理价格区间为68.95 - 78.80元 [8] 报表预测及财务和估值数据摘要 - 包含营业成本、营业税金及附加等多项财务指标在2022A - 2026E的预测数据，以及增长率、销售毛利率等相关指标 [10]