报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司进入业绩增长期，盈利能力稳中有增，随着卫星互联网行业步入高速发展期，业务具有广阔成长空间，预计2025年业务规模有望再创新高，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本1.1413亿股，流通股本0.2613亿股，市价126.20元，市值14.40258亿元，流通市值3.29697亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|229|288|363|469|607| |归母净利润（百万元）|63|85|109|137|174| |每股收益（元）|0.76|0.77|0.96|1.20|1.52| |净资产收益率|28%|18%|19%|20%|20%| |P/E|230.0|169.5|131.6|105.2|83.0| |P/B|64.4|30.3|25.1|20.8|17.0| [2] 2024年度年报情况 - 2024年实现营业收入2.88亿元，同比增长25.90%；归母净利润8497.44万元，同比增长35.68%；扣非后归母净利润6031.25万元，同比增长18.72% [4] - 2024年Q4实现营业收入1.26亿元，同比增长16.40%；归母净利润3476.70万元，同比下降0.82%；扣非后归母净利润2667.89万元，同比增长7.12% [4] 业务结构与盈利能力 - 2024年技术开发与服务/测控地面系统建设/系统集成/软件销售产品营收分别占比为77.68%/11.85%/7.09%/3.38% [4] - 2024年技术开发与服务产品全年收入2.24亿元，同比增长31.76% [4] - 2024年整体毛利率52.80%，同比增长0.64pct；净利率29.47%，相较2023年增长2.13pct [4] - 2024年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为0.16亿/0.15亿/0.40亿/49.69万元，分别同比增长17.92%/8.40%/44.39%/659.70% [4] 行业发展与公司业务前景 - 2024年国内全年火箭发射68次，将257颗卫星发射入轨，同比增加150% [4] - 2025年我国低轨星座建设将加速，GW星座计划平均年需发射约260颗卫星，“千帆星座”计划于2025年完成一期648颗卫星部署，预计公司2025年业务规模有望再创新高 [4] 市场拓展情况 - 公司民商领域终端用户占比从2021年3.73%跃升至2024年26.82%，其中2023年占比达34.81% [4] - 2024年11月海南商业航天发射场建成投用并首发成功，2025年二期项目正式开工，商业与民用航天领域需求不断扩大，有望进一步提升商业航天客户覆盖率 [4] 研发情况 - 2024年公司研发支出0.40亿元，同比增长44.39%；研发费用率为13.93%，同比增长1.78pct；研发人员数量45名，同比增长60.71% [4] - 研发投入增加有望加快“基于AI的新一代洞察者软件平台”落地，抢占新兴市场先机 [4] 财务报表预测 |报表类型|会计年度|货币资金|应收票据|应收账款|预付账款|存货|合同资产|其他流动资产|流动资产合计|其他长期投资|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|其他非流动资产|非流动资产合计|资产合计|短期借款|应付票据|应付账款|预收款项|合同负债|其他应付款|一年内到期的非流动负债|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|应付债券|其他非流动负债|非流动负债合计|负债合计|归属母公司所有者权益|少数股东权益|所有者权益合计|负债和股东权益| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |资产负债表|2024A|261|8|243|34|50|47|53|649|0|2|2|22|3|48|78|727|16|57|112|0|2|0|3|18|208|0|0|43|43|251|476|0|476|727| |资产负债表|2025E|284|0|294|26|51|60|66|720|0|2|6|29|4|50|91|811|9|11|137|0|4|0|3|21|185|10|0|43|53|238|573|0|573|811| |资产负债表|2026E|319|0|380|33|66|82|89|888|0|2|8|36|5|51|102|990|9|14|178|0|5|0|3|25|234|20|0|43|63|297|693|0|693|990| |资产负债表|2027E|373|0|492|43|86|106|115|1109|0|2|9|43|5|52|110|1220|9|18|231|0|6|0|3|30|297|30|0|43|73|370|849|0|849|1220| |利润表|2024A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |利润表|2025E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |利润表|2026E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |利润表|2027E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |利润表|会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|信用减值损失|资产减值损失|公允价值变动收益|投资收益|其他收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|NOPLAT|EPS（摊薄）| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |利润表|2024A|288|136|2|16|15|40|0|-16|-1|0|0|19|82|10|0|92|7|85|0|85|85|0.77| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |利润表|2025E|363|171|2|18|18|47|0|-5|1|0|0|6|108|10|0|118|9|109|0|109|110|0.96| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |利润表|2026E|469|223|2|23|23|61|0|-5|1|0|0|6|138|10|0|148|11|137|0|137|137|1.20| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |利润表|2027E|607|288|3|30|30|79|0|-5|1|0|0|6|178|10|0|188|14|174|0|174|174|1.52| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |现金流量表|会计年度|经营活动现金流|现金收益|存货影响|经营性应收影响|经营性应付影响|其他影响|投资活动现金流|资本支出|股权投资|其他长期资产变化|融资活动现金流|借款增加|股利及利息支付|股东融资|其他影响| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |现金流量表|2024A|12|91|-15|-115|78|-26|-16|-26|0|10|178|8|-1|175|-4| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |现金流量表|2025E|48|112|-1|-36|-21|-6|-16|-14|0|-2|-9|3|-11|0|-1| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |现金流量表|2026E|59|142|-15|-95|45|-17|-16|-14|0|-2|-7|10|-20|0|3| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |现金流量表|2027E|76|180|-19|-122|57|-19|-15|-14|0|-1|-7|10|-21|0|4| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|25.9%|25.9%|29.3%|29.3%| |EBIT增长率|37.7%|28.2%|25.0%|26.8%| |归母公司净利润增长率|35.7%|28.8%|25.0%|26.8%| |毛利率|52.8%|52.8%|52.5%|52.5%| |净利率|29.5%|30.2%|29.2%|28.6%| |ROE|17.9%|19.1%|19.8%|20.4%| |ROIC|16.8%|18.4%|19.2%|20.0%| |资产负债率|34.6%|29.3%|30.0%|30.4%| |债务权益比|13.0%|11.3%|10.8%|10.0%| |流动比率|3.1|3.9|3.8|3.7| |速动比率|2.9|3.6|3.5|3.4| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.5| |应收账款周转天数|246|266|259|259| |应付账款周转天数|242|261|255|255| |存货周转天数|112|106|95|95| |每股收益（元）|0.77|0.96|1.20|1.52| |每股经营现金流（元）|0.11|0.42|0.52|0.67| |每股净资产（元）|4.32|5.02|6.07|7.44| |P/E|169|132|105|83| |P/B|30|25|21|17| |EV/EBITDA|26|21|17|13| [5]