报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格339.60元，上次预测318.90元，当前价格275.00元 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年净利润同比高增145%，薇旖美势头持续强劲，2025Q1推出薇旖美ColNet胶原新品，看好公司受益蓝海市场拓展及产品创新，保持高速成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|390|780|1447|1949|2415| |(+/-)%|67.2%|100.0%|85.4%|34.7%|23.9%| |净利润（归母，百万元）|109|300|733|1002|1265| |(+/-)%|90.2%|174.6%|144.6%|36.7%|26.3%| |每股净收益（元）|1.23|3.39|8.28|11.32|14.29| |净资产收益率(%)|24.8%|31.4%|45.9%|40.4%|35.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|222.95|81.19|33.20|24.29|19.24| [5] 交易数据 - 52周内股价区间143.39 - 275.00元，总市值24341百万元，总股本89百万股，流通A股47百万股，流通B股/H股均为0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益1317百万元，每股净资产14.88元，市净率18.5，净负债率 - 48.29% [7] 股价走势 - 锦波生物2024年3月至2025年3月股价升幅情况：1M绝对升幅22%、相对指数23%；3M绝对升幅25%、相对指数26%；12M绝对升幅44%、相对指数58% [9][10] 相关报告 - 《Q3业绩超预期，薇旖美势能强劲》2024.10.22；《Q2业绩爆发式高增，薇旖美加速放量》2024.08.23；《重组胶原蛋白领军者，薇旖美放量驱动高增》2024.07.30 [11] 核心观点阐述 - 考虑公司大单品薇旖美Q4放量超预期，上调2024 - 26年EPS预测至8.28（+0.13）、11.32（+0.69）、14.29（+0.81）元，参考可比公司，考虑公司显著高于同业的成长性，给予2025年30xPE，上调目标价至339.6元，维持“增持”评级 [14] - 2024年净利润同比增长145%，薇旖美大单品势头强劲。2024年实现营收/归母/扣非净利润14.47/7.33/7.13亿元，同比+85%/+145%/+150%，24Q4营收/归母/扣非净利润4.59/2.13/2.02亿元，同比+74%/ +98%/+92%，营收环比Q3提升19%，利润端24Q4环比Q3基本持平，2024全年公司净利率50.66%，同比+12.19pct [14] - 2025年2月推出新品薇旖美®164.88°ColNet胶原，是全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料，定价12800元，与薇旖美原有产品形成功效与价格带的补充，公司在研多款三类医疗器械，重组胶原凝胶产品有望于25年获批 [14] - 核心医美单品薇旖美重组胶原蛋白冻干纤维自2021年6月上市以来，临床注射已突破200万支，预计25年销售规模达10亿左右引领增长，2024年推出护肤品牌同频，旗下核心单品次抛精华销售表现良好，后续有望在美护全产业链进一步拓展 [14] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024 - 2026年营业总收入分别为1447、1949、2415百万元等 [15] 可比公司盈利预测及PE估值表 |公司名称|股价（2025/3/11）|2023 EPS|2024E EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024E PE|2025E PE|2026E PE|24 - 26净利润CAGR| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |爱美客|200.99|8.59|6.91|8.25|9.74|29.09|24.36|20.64|19%| |巨子生物|72.80|1.46|1.97|2.43|2.99|36.95|29.96|24.35|23%| |华熙生物|50.37|1.23|1.08|1.59|2.01|46.64|31.68|25.06|36%| |昊海生科|61.20|2.43|1.8|2.37|2.86|34.00|25.82|21.40|26%| |平均|/|/|/|/|/|36.67|27.96|22.86|/| |锦波生物|275.00|3.39|8.28|11.32|14.29|33.21|24.29|19.24|31%| [17]