报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 爱美客全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际，拟以1.90亿美元收购韩国REGEN Biotech 85%股权，爱美客间接持有59.5%股权 [1] - REGEN产品获市场广泛认可，产能释放后业绩将明显提升，短期增厚公司业绩并提升行业地位，长期完善产品矩阵并推动国际化布局 [2][3] - 预计2024 - 2026年营业收入为32.20亿/38.01亿/45.27亿，归母净利润为20.94亿/24.81亿/29.12亿，对应PE为25倍/21倍/18倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 爱美客香港与首瑞香港设爱美客国际，爱美客香港持股70%，首瑞香港持股30%，爱美客国际拟1.90亿美元收购韩国REGEN 85%股权，爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元，交割条件包括REGEN原州新工厂获GMP认证及完成经销协议修订，并购后爱美客国际成控股股东，爱美客间接持股59.5% [1] 点评 - 产品：两款聚乳酸产品AestheFill用于面部、PowerFill用于身体，已获海外市场长期验证，AestheFill获34个国家和地区注册批准，中国大陆由江苏吴中独家代理至2032年，PowerFill获24个国家和地区注册批准，产品全球多市场稳定销售，安全性和有效性获广泛认可 [2] - 产能：新工厂预计2025Q2投产，REGEN在韩国有两处工厂，大田工厂2001年投入使用，原州第二工厂2024年新建，已获韩国GMP认证 [2] - 业绩：公司经营稳健，2023年及2024年1 - 9月营收分别为8199/7223万元，净利润分别为5015/2950万元 [2] 投资建议 - 爱美客是中国领先医美企业，产品线扩张积极，重磅管线落地后业绩有望兑现，预计2024 - 2026年营业收入为32.20亿/38.01亿/45.27亿，归母净利润为20.94亿/24.81亿/29.12亿，对应PE为25倍/21倍/18倍，维持“买入”评级 [3] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,939|2,869|3,220|3,801|4,527| |(+/-)%|33.91%|47.99%|12.22%|18.05%|19.08%| |归属母公司净利润（百万元）|1,264|1,858|2,094|2,481|2,912| |(+/-)%|31.90%|47.08%|12.65%|18.53%|17.35%| |每股收益（元）|5.84|8.60|6.92|8.20|9.62| |市盈率|96.98|34.22|25.28|21.33|18.17| |市净率|20.96|10.03|7.21|6.21|5.33| |净资产收益率(%)|23.73%|30.09%|28.53%|29.12%|29.32%| |股息收益率(%)|1.60%|2.38%|2.40%|2.46%|2.52%| |总股本 (百万股)|216|216|303|303|303| [4] 股票数据 - 2025年3月10日，6个月目标价未给出，收盘价174.89元，12个月股价区间134.05 - 352.91元，总市值52,920.33百万元，总股本303百万股，A股303百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量3百万股 [4] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-2%|-19%|-23%| |相对收益|-2%|-18%|-34%| [7] 相关报告 - 《爱美客（300896）：市场疲软致业绩增长放缓，期待丰富管线逐步落地》 --20241025 - 《爱美客（300896）：业绩表现平稳，丰富管线赋能长期成长》 --20240822 [8] 研究团队简介 - 李森蔓：香港大学硕士，浙江大学本科，东北证券商贸零售组组长，2018年以来有6年证券研究从业经历，2019年金牛奖研究团队第3名，2024年获商贸零售行业金牛奖 - 杜磊：南京大学硕士，厦门大学本科，东北证券商贸零售组研究员，覆盖医美、美妆及零售等板块 [13] 附表：财务报表预测摘要及指标 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如营业收入、净利润、毛利率等在2023A - 2026E的情况 [12]