报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 15.23 元，当前价格为 12.57 元 [2][15] 报告的核心观点 - 公司期货经纪业务积极拓客使利息净收入同比高增提振业绩，业绩符合预期；筹划 H 股上市融资，强化境外金融服务优势，有望提升综合实力和抗风险能力 [3] - 公司拓客效果显现，客户权益规模高增，有望驱动盈利增长，上调 2025 - 2026 EPS 为 0.85 /0.94 元（此前为 0.81 /0.89 元），新增 2027 EPS 为 1.04 元 [15] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,247|5,712|5,609|5,523|5,503| |(+/-)%|-8.4%|-8.6%|-1.8%|-1.5%|-0.4%| |净利润（归母，百万元）|402|458|518|572|634| |(+/-)%|63.3%|14.0%|13.2%|10.3%|10.8%| |每股净收益（元）|0.66|0.75|0.85|0.94|1.04| |净资产收益率(%)|10.8%|11.1%|13.2%|12.8%|12.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|19.08|16.74|14.79|13.41|12.10| [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 8.32 - 14.54 元 - 总市值 7,669 百万元 - 总股本/流通 A 股为 610/610 百万股 - 流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益 3,969 百万元 - 每股净资产 6.51 元 - 市净率（现价）1.9 - 净负债率 -62.43% [7] 股价走势 - 52 周股价走势图展示了南华期货与上证指数对比情况 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 2%、2%、19%，相对指数升幅分别为 1%、4%、8% [8][9][10] 相关报告 - 《通过 H 股上市议案，综合实力有望提升》2025.01.21 - 《境外业务驱动增长，受益行业高质量发展》2024.10.20 - 《业绩好于预期，规范创新再添增长动能》2024.08.18 - 《利息收入高增，服务出海企业需求促增长》2024.04.21 - 《境外利息收入高增，全球清算抢抓机遇》2024.03.11 [11] 业绩分析 - 2024 营收/归母净利润 57.12/4.58 亿元，同比 -8.56%/13.96%；加权平均 ROE 同比 +0.25pct 至 11.71% [15] - 2024 年利息净收入同比 +25.01%至 6.82 亿元，贡献调整后营收增量的 239.48%，因积极布局业务提升客户权益规模，期货保证金存款较 2023 年底 +69%，国内及海外分别增长 73%和 52% [15] - 国内期货行业受竞争、利率下滑、政策缩紧影响，手续费及佣金业务净收入同比 -11.32%至 5.42 亿元，拖累业绩 [15] 融资计划 - 公司筹划 H 股融资上市，已通过股东大会决议，境外金融服务优势在于主流交易所清算资质与自主清算体系，需资本实力支持 [15] - 2024 年上半年取得 ICE - US 交易所清算资质，增强资本实力有助于巩固提升自主清算体系优势，深化全球战略布局 [15] 财务预测 - 损益表涵盖营业收入、代理买卖证券业务净收入等多项指标预测 - 资产负债表包括货币资金、交易性金融资产等项目预测 - 财务指标涉及成长性、盈利能力及风险指标、估值比率等预测 [16] 可比公司估值 |公司|EPS（2022A - 2026E）|P/E（2022A - 2026E）|BVPS（2022A - 2026E）|P/B（2022A - 2026E）| |----|----|----|----|----| |瑞达期货|0.66、0.55、0.57、0.64、0.70|21.92、26.39、25.15、22.63、20.71|5.50、5.82、6.18、6.59、7.04|2.63、2.49、2.34、2.19、2.05| |永安期货|0.46、0.50、0.51、0.56、0.62|27.79、25.65、25.12、22.80、20.59|8.21、8.52、8.95、9.27、9.65|1.56、1.51、1.43、1.39、1.33| |平均|0.56、0.52、0.54、0.60、0.66|24.85、26.02、25.14、22.72、20.65|6.86、7.17、7.56、7.93、8.35|2.10、2.00、1.89、1.79、1.69| [18]