报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][8][21] 报告的核心观点 - 2月27日公司拟发行股份及支付现金购买贵州威顿晶磷83.78%股份并募集配套资金，交易完成后威顿晶磷将成控股子公司，收购有助于导入泛半导体领域高纯电子材料业务，完善业务版图 [1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为34.23、44.49和56.64亿元，同比增速分别为8.6%、30%和27%；归母净利润为1.11、3.48和4.88亿元，同比增速分别为 - 71%、214%和40%；EPS为0.29、0.90和1.26元 [8][21] 根据相关目录分别进行总结 国内高端半导体材料领先供应商，深度绑定头部客户引领国产替代 - 威顿晶磷成立于2006年，深耕电子化学材料产品，面向集成电路及光伏领域，已供货于中芯国际等知名厂商，引领高端半导体材料国产替代 [2] - 核心产品为前驱体材料、掺杂/氧化类材料，应用于扩散、薄膜沉积环节，能提供非标方案满足客户需求并深度绑定 [2] - 2024年威顿晶磷营收2.49亿元，归母净利润6905万元，归母净利率27.71%，净资产4.9亿元，资产质量优秀，具体估值待披露 [2] 收购强化电子材料业务，进一步完善全产业链布局 + 增厚上市公司业绩 - 业务协同上，公司主营半导体清洗设备和高纯工艺系统，电子材料市场广，威顿晶磷可补充业务实力、丰富产品矩阵 [3][6] - 贯彻发展战略方面，公司上市后拓展产业链，本次收购符合战略，提升市场竞争力 [6] - 业绩上，2024年公司预计归母净利润0.9 - 1.35亿元，同比降64.22% - 76.14%，威顿晶磷并表将增厚业绩、稳定信心，提升盈利能力 [6] 双方长期联系紧密，优质资产注入赋能加快发展 - 公司2020年参与威顿晶磷A轮融资6426万元，2022年追加2499万元，期末余额1.15亿元，收购方案确定性高、风险可控 [7] - 收购完成后，标的公司资源纳入上市公司体系，上市公司从多维度赋能，巩固其优势地位，加速国产化替代进程 [7] 国内高纯工艺系统龙头，半导体清洗设备快速放量 - 至纯科技成立于2000年，从事高纯工艺系统和半导体湿法清洗设备业务，高纯工艺系统为主业，半导体装备提供湿法清洗设备 [14] - 公司半导体湿法设备快速突破，槽式&单片设备覆盖全部湿法工艺，可用于先进工艺，在部分被国际厂商垄断机台验证交付进度领先 [16] - 单片高温SPM打破国外垄断，开发硫酸回收系统，产品工艺指标匹配国际大厂；晶圆清洗实现Backside etch功能，工艺指标对标国际大厂 [16][17] 盈利预测与投资建议 - 核心假设：预计2024 - 2026年系统集成及材料营收分别为24.99/32.49/42.24亿元，同比提升5%/30%/30%，毛利率稳定在36% [19] - 预计2024 - 2026年半导体清洗设备营收分别为9.17/11.92/14.31亿元，同比增速为20%/30%/20%；毛利率分别为27%/27%/28% [19] - 预计2024 - 2026年其他营收分别为6.5/7.5/9.0亿元，同比提升10%/15%/20%，毛利率稳定在30% [20][21] - 选取正帆科技、盛美上海、中微公司为可比公司，2024 - 2026年平均PE分别为46、32和24，公司成长性突出，给予“增持”评级 [21][24]