报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 陆续签订多份大单，有助于公司业绩改善，2024 年 12 月 20 日签署塔吉克斯坦共和国国家剧院舞台机械设备项目承包合同，含税金额 1750 万美元；12 月 26 日成功签两项合同，烟台崆峒胜境项目演艺设备采购安装总集成合同金额 1.18 亿元含税，滨江奥体中心景区工程合同金额 0.78 亿元含税；2025 年 1 月 8 日中标启动区城市文化广场项目舞台机械系统、海南省艺术中心(演艺中心)项目舞台专业设备采购及安装工程项目，合计中标额为 3.26 亿元 [2] - 积极开拓沉浸式演艺新业务，公司起家于舞台机械、电气控制，与其他声光电新技术结合，聚焦沉浸式交互空间及内容服务深度开发，为文旅景区、剧院等提供系统解决方案 [2] - 积极探索人工智能赋能文体旅商合作新范式，大丰组织人工智能技术研发与解决方案团队与宇树科技、云深处等公司围绕 AI+文旅、机器人应用等展开深度交流 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025 年 2 月 21 日下午，舟山市普陀区人民政府与浙江大丰实业股份有限公司签署战略合作协议，共同谋划打造四极世界项目，大丰实业将作为普陀文旅整体运营商，深度参与四极世界等文旅产业项目规划、建设运营、品牌打造等 [1] 投资建议 - 看好公司积极开拓数艺科技业务，持续转型文旅运营，预测公司 2024 - 2026 年归母净利润约为 0.96 亿元/1.75 亿元/2.43 亿元，对应 3 月 10 日收盘价 15.27 元/股，PE 分别为 65.31 倍/35.78 倍/25.73 倍，虽 PE 高于可比公司，但订单增长快，业绩有望较快增长，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,938|1,307|1,554|1,973| |年增长率（%）|-31.8|-32.5|18.9|26.9| |归属于母公司的净利润（百万元）|101|96|175|243| |年增长率（%）|-64.8|-5.3|82.5|39.0| |每股收益（元）|0.25|0.23|0.43|0.59| |市盈率（X）|54.48|65.31|35.78|25.73| |净资产收益率（%）|3.5|3.3|5.7|7.5| [6] 基本数据 - 03 月 10 日收盘价 15.27 元 - 12mth A 股价格区间 8.72 - 15.57 元 - 总股本 409.04 百万股 - 无限售 A 股/总股本 99.23% - 流通市值 61.98 亿元 [7] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|3,931|3,707|3,932|4,533|5,216| |货币资金（百万元）|787|817|1,915|2,293|2,545| |应收及预付（百万元）|1,743|1,592|1,054|1,195|1,476| |存货（百万元）|234|220|134|147|176| |其他流动资产（百万元）|1,166|1,077|829|897|1,019| |非流动资产（百万元）|3,728|4,192|3,791|3,544|3,408| |长期股权投资（百万元）|8|12|13|15|18| |固定资产（百万元）|271|564|524|485|446| |在建工程（百万元）|381|89|69|63|65| |无形资产（百万元）|140|135|128|123|118| |其他长期资产（百万元）|2,928|3,393|3,056|2,859|2,762| |资产总计（百万元）|7,659|7,900|7,723|8,078|8,624| |流动负债（百万元）|2,714|2,859|2,667|2,853|3,167| |短期借款（百万元）|352|387|397|417|447| |应付及预收（百万元）|1,526|1,625|856|945|1,122| |其他流动负债（百万元）|835|847|1,414|1,491|1,598| |非流动负债（百万元）|2,050|2,096|2,115|2,147|2,190| |长期借款（百万元）|1,435|1,464|1,484|1,514|1,554| |应付债券（百万元）|584|597|597|597|597| |其他非流动负债（百万元）|32|35|33|35|38| |负债合计（百万元）|4,764|4,955|4,781|5,000|5,357| |股本（百万元）|410|410|409|409|409| |资本公积（百万元）|549|546|546|546|546| |留存收益（百万元）|1,808|1,848|1,923|2,065|2,263| |归属母公司股东权益（百万元）|2,853|2,895|2,896|3,038|3,236| |少数股东权益（百万元）|43|50|46|40|31| |负债和股东权益（百万元）|7,659|7,900|7,723|8,078|8,624| [13] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|-610|169|127|262|254| |净利润（百万元）|278|96|92|168|235| |折旧摊销（百万元）|63|81|115|126|133| |营运资金变动（百万元）|-1,039|64|-121|-78|-176| |其它（百万元）|88|-73|40|46|62| |投资活动现金流（百万元）|-60|-81|339|153|29| |资本支出（百万元）|-169|-240|-19|-39|-69| |投资变动（百万元）|78|140|309|213|117| |其他（百万元）|31|18|49|-21|-19| |筹资活动现金流（百万元）|262|-82|635|-37|-31| |银行借款（百万元）|312|65|30|50|70| |股权融资（百万元）|9|13|0|0|0| |其他（百万元）|-59|-160|605|-87|-101| |现金净增加额（百万元）|-408|6|1,097|379|252| |期初现金余额（百万元）|1,143|735|741|1,838|2,217| |期末现金余额（百万元）|735|741|1,838|2,217|2,468| [13] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,842|1,938|1,307|1,554|1,973| |营业成本（百万元）|1,992|1,453|893|1,050|1,320| |营业税金及附加（百万元）|17|17|10|11|16| |销售费用（百万元）|98|111|65|70|79| |管理费用（百万元）|183|218|144|155|197| |研发费用（百万元）|129|112|72|84|105| |财务费用（百万元）|17|-103|40|25|21| |资产减值损失（百万元）|-13|9|-6|-7|-8| |公允价值变动收益（百万元）|4|3|0|0|0| |投资净收益（百万元）|9|4|3|4|6| |营业利润（百万元）|333|109|102|185|258| |营业外收支（百万元）|-7|-3|-1|0|1| |利润总额（百万元）|326|106|102|185|259| |所得税（百万元）|48|10|10|17|24| |净利润（百万元）|278|96|92|168|235| |少数股东损益（百万元）|-9|-5|-4|-6|-8| |归属母公司净利润（百万元）|287|101|96|175|243| |EBITDA（百万元）|412|71|257|337|413| |EPS（元）|0.69|0.25|0.23|0.43|0.59| [14] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长（%）| - | -3.9|-31.8|-32.5|18.9|26.9| |成长能力：营业利润增长（%）|-27.6|-67.2|-6.6|81.6|39.0| |成长能力：归母净利润增长（%）|-26.6|-64.8|-5.3|82.5|39.0| |获利能力：毛利率（%）|29.9|25.0|31.7|32.4|33.1| |获利能力：净利率（%）|9.8|5.0|7.0|10.8|11.9| |获利能力：ROE（%）|10.1|3.5|3.3|5.7|7.5| |获利能力：ROIC（%）|5.5|-0.2|2.0|2.9|3.7| |偿债能力：资产负债率（%）|62.2|62.7|61.9|61.9|62.1| |偿债能力：净负债比率（%）|59.1|60.5|49.9|37.0|29.4| |偿债能力：流动比率|1.45|1.30|1.47|1.59|1.65| |偿债能力：速动比率|1.05|0.90|1.16|1.27|1.31| |营运能力：总资产周转率|0.38|0.25|0.17|0.20|0.24| |营运能力：应收账款周转率|1.75|1.21|1.03|1.43|1.53| |营运能力：存货周转率|7.33|6.39|5.03|7.46|8.17| |每股指标（元）：每股收益|0.69|0.25|0.23|0.43|0.59| |每股指标（元）：每股经营现金流|-1.49|0.41|0.31|0.64|0.62| |每股指标（元）：每股净资产|6.96|7.07|7.08|7.43|7.91| |估值比率：P/E|18.06|54.48|65.31|35.78|25.73| |估值比率：P/B|1.79|1.93|2.16|2.06|1.93| |估值比率：EV/EBITDA|16.54|103.04|30.05|21.94|17.46| [14]