报告公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 公司24年业绩增长，虽受新厂投产等影响，但品牌客户有份额提升空间且扩产长期利好，维持“买入”评级[1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司24年预计收入/归母净利240.0/38.4亿元，同比增19.35%/20.0%，24Q4受新厂投产和高基数影响，收入/归母净利64.95/9.97亿元，同比增11.9%/9.2% [2] - 公司发布分红预案，每10股派20元，分红率61%（同比提升17PCT），股息率3% [2] 分析判断 - 24年量/价2.23亿双/107元，同比增18%/2%，24Q4单季销量增12%、价格持平，Q4产能利用率约100%、同比提升2pct [3] - 公司与Adidas合作，2024年9月量产出货，2024年越南3家、印尼工厂投产，2025年2月中国新设工厂及印尼另一厂区投产 [3] 投资建议 - 市场担心24补库存高基数、DECKERS增速放缓、新厂投产影响利润率，但公司品牌客户有份额提升空间，阿迪等贡献增量 [4] - 25、26年为公司CAPEX高峰，新厂投产短期影响利润率，长期收入和利润弹性大、增速有望好于同业 [4] 盈利预测与估值 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,569|20,114|24,006|27,182|31,063| |YoY（%）|17.7%|-2.2%|19.4%|13.2%|14.3%| |归母净利润(百万元)|3,228|3,200|3,841|4,534|5,228| |YoY（%）|16.6%|-0.9%|20.0%|18.1%|15.3%| |毛利率（%）|25.9%|25.6%|25.6%|25.8%|25.9%| |每股收益（元）|2.77|2.74|3.29|3.89|4.48| |ROE|24.5%|21.2%|20.3%|19.3%|18.2%| |市盈率|23.33|23.56|19.63|16.63|14.42| [7][8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了公司2023A - 2026E的财务数据，包括营收、成本、利润、现金流等情况 [9] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据 [9]