报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收351.4亿同比+9.6%，归母净利润36.2亿同比+10.1%，扣非归母净利35.3亿同比+11.4%，净利率10.3%同比+0.1pct [1] - Q4业绩表现符合市场预期，增长源于大客户新品销量增长带动公司稼动率向上 [6] - 2025Q1业绩增长有望提速，源于16e及iPad、Mac等新机备货景气的推动 [6] - 展望今明年，公司积极布局AI终端及算力、智能车和低轨卫星等领域，有望迎来多点开花 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本2319百万股，已上市流通股2305百万股，总市值888亿，流通市值883亿，每股净资产13.1，ROE（TTM）为11.2，资产负债率30.6%，主要股东为美港实业有限公司，持股比例66.17% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-10%、15%、74%，相对表现分别为-11%、-9%、65% [4] Q4业绩情况 - 单Q4季度收入116.5亿同比+0.4%环比+12.5%，归母净利16.5亿同比+14.1%环比+38.3%，净利率14.1%同比+1.5pcts环比+2.9pcts [6] 2025Q1业绩展望 - M1/M2收入27.0/24.6亿同比+1.1%/+39.9%，2月高增速源于同期春节因素基数低且iPhone 16e新机备货致稼动率提升 [6] - Q1有望实现同比较快增长，25H1新机及系统更新或增加备货订单，带动稼动率优于往年同期 [6] - 下半年17新机AI化单机PCB用量和价值量提升，公司新料号和份额有望进展积极，带动销量和业绩增长 [6] 今明两年布局展望 - 2024年持续加大新技术布局和高端产能扩充，如AI手机及PC研发，相关技术布局和高阶HDI及SLP产能扩产 [6] - 中长期A客户硬件创新与AI共振驱动三年向上周期，25 - 27年为创新大年，可穿戴产品创新带动软硬板革新 [6] - 公司传统业务在大客户AI化加持下开启新成长，非手机业务扩张提供远期增长动能 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|36211|32066|35141|41291|47485| |同比增长|9%|-11%|10%|18%|15%| |营业利润(百万元)|5620|3566|4043|4928|5891| |同比增长|47%|-37%|13%|22%|20%| |归母净利润(百万元)|5012|3287|3620|4461|5333| |同比增长|51%|-34%|10%|23%|20%| |每股收益(元)|2.16|1.42|1.56|1.92|2.30| |PE|17.7|27.0|24.5|19.9|16.6| |PB|3.2|3.0|2.8|2.5|2.2| [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等数据，展示了2022 - 2026E年公司各项财务指标情况 [13]