报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩受防务市场需求波动影响阶段性承压，但民品及商业航天领域保持较快增长，随着“十四五”规划收官，防务市场需求有望好转，公司推进新技术、新产品布局应用，未来营收和净利润有望重回增长轨道 [5] - 射频同轴连接器行业在国家政策支持下发展，市场容量上升，呈现小型化、模块化等发展趋势，行业竞争格局稳定，商业卫星发展将推动航天用连接器需求增长，公司作为国内少数具备防务卫星配套资质企业之一有望受益 [5][46][84] 公司简介 - 报告研究的具体公司成立于1998年，2021年11月在北交所上市，是高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业，控股股东为中航光电科技股份有限公司，实际控制人为中国航空工业集团有限公司 [5][11] - 公司是国家知识产权试点单位等，获多项荣誉，通过多项体系认证，核心团队经验丰富，核心技术处于国内先进水平，部分达国际先进水平，将开拓多领域市场 [12] - 公司主导产品为射频同轴连接器和射频同轴电缆组件，应用于航空航天等领域，采用“以销定产”生产模式，建立稳定供应体系，销售以直销为主 [17][31] 公司主要经营情况 - 2024年公司营业收入76,279.75万元，同比下降6.42%；归母净利润5,064.38万元，同比下降65.35%，主要因防务业务下滑及新业务未形成规模贡献、研发投入持续增加 [34] - 2024年前三季度公司毛利率32.93%，净利率7.89%，盈利能力受业务结构变化下滑，期间费用率21.61%，费用控制总体稳定 [38][39] - 过去五年公司研发投入稳步增长，2024年前三季度研发费用6,343.90万元，研发费用率11.36%，截至2024年6月30日有研发人员289人，占比22.25%，不断拓展多类产品 [41] 公司项目及行业分析 射频同轴连接器：商业卫星推动航天用连接器需求增长 - 连接器是构成整机电路系统电气连接的基础元件，分为光、电连接器等，电连接器由接触件等三部分组成，行业受国家政策支持发展 [46][47] - 连接器行业涉及多个产业链，通信、汽车等是主要下游应用领域，中国是全球最大连接器市场，全球和中国连接器市场规模总体上升，未来有望增长 [51][53][57] - 射频同轴连接器形成独立体系，发展呈现小型化、模块化、高频率等特点，全球连接器生产厂商集中在欧美和日本，行业集中度高，中国厂商逐渐占据一席之地 [63][70] - 报告研究的具体公司下游客户集中在通信和防务领域，行业细分领域集中度高、竞争格局稳定，公司在防务和通信射频连接器领域有竞争优势 [74][75] - 各国强化航天能力建设，我国航天卫星领域快速发展，低轨通信卫星组网加速，未来我国在轨卫星数量增长潜力大，将推动航天用连接器需求增长 [84][85][86] 新技术、新产品布局应用，打造第二成长曲线 - 高速铜缆方面，公司基于核心客户需求推进业务规模化发展，400G高速铜缆组件样品生产线建设完成并产出合格产品 [5] - HTCC是公司重点拓展产品，样品与小批量产满足高端客户需求，预计2025年4月具备大批量生产能力 [5] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为7.63/8.83/10.96亿元，同比分别增长 - 6.42%/15.76%/24.12%；归母净利润分别为0.51/1.08/1.56亿元，同比分别增长 - 65.35%/112.49%/45.18% [5] 相对估值 - 对应市盈率分别为110/52/36倍 [5] 投资建议 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [5]