报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 361度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品质价比，品牌影响力持续提升，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均实现增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年报，全年营收同增19.6%至100.7亿元，净利润同增19.5%至11.5亿元，全年派发普通股股息每股26.5港仙，派息比率45% [1] 终端表现 - 2024年Q1至Q4，主品牌零售额分别同比增长高双位数/10%/10%/10%，终端表现持续领先行业 [1] - 全年成人鞋类/服装收入分别同比增长22.1%/15.1%至42.9/30.9亿元 [1] - 2024年童装品牌收入同比增长19.5%至23.4亿元，占集团营收的23.2%，童装鞋类/服装收入分别同比增长17.5%/22.6%至11/12.1亿元 [1] 门店与电商业务 - 截至2024年末，361度成人门店同比净增16家至5750家，单店面积同比增加11平方米至149平方米，第十代终端形象门店持续推进落地，年内首次推出超品店 [2] - 年末童装门店2548家，单店面积同比增加9平方米至112平方米 [2] - 年内电商业务收入同比增长12.2%至26.1亿元，收入占比25.9%，采用线上专供品策略发售尖货爆款推动品牌形象升级 [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比提升0.4pct至41.5%，主要系良好的成本控制及定价策略 [2] - 全年销售费用率同比基本持平为22%，管理费用率同比下降0.5pct至6.9%，财务费用率同比提升0.8pct至0.1%，整体费用控制较为稳定 [2] - 综合全年净利率同比下降0.4pct至11.8%，整体盈利能力保持稳定 [2] 营运状态 - 2024年末公司存货同比提升56.2%至21.1亿元，存货周转天数同比增加14天至106天，主要系2025春节较早提前备货 [3] - 年末拥有货币资金42.5亿元，现金流健康充裕 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入同比增长13.8%/11.1%/10.1%至114.7/127.4/140.3亿元 [3] - 预计归母净利润同比增长15.2%/11.2%/10.4%至13.2/14.7/16.2亿元，对应估值7/6/5倍 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8423.26|10073.51|11466.19|12735.86|14025.83| |(+/-)%|21.01%|19.59%|13.83%|11.07%|10.13%| |归属母公司净利润（百万元）|961.43|1148.62|1322.67|1470.86|1623.84| |(+/-)%|28.68%|19.47%|15.15%|11.20%|10.40%| |每股收益（元）|0.47|0.56|0.64|0.71|0.79| |市盈率|6.94|7.09|6.67|6.00|5.44| |市净率|0.73|0.87|0.83|0.73|0.64| |净资产收益率(%)|10.59%|12.25%|12.37%|12.09%|11.78%| |总股本 (百万股)|2,068|2,068|2,068|2,068|2,068| [3] 股票数据 |项目|2025/03/12| |----|----| |收盘价（港元）|4.59| |12个月股价区间（港元）|3.22 - 4.85| |总市值（百万港元）|9,490.66| |总股本（百万股）|2,068| |日均成交量（百万股）|19| [4] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|16%|6%|6%| |相对收益|8%|-11%|-33%| [7] 财务报表预测摘要及指标 包含资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率等内容，如2024 - 2027年预计营业收入分别为10074、11596、12836、14126百万元等 [9]