报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级，但建议保持关注 [7] 报告的核心观点 - 昆药集团2024年业绩受并表圣火增厚，解决同业竞争问题，血塞通软胶囊销量提升；昆中药提质增效，渠道与品牌建设成果显著，大单品突破；研发驱动产品迭代，多款药物获进展；深化与华润三九融合，发布战略规划，有望实现百亿目标；预计2025 - 2027年归母净利润增长，建议保持关注 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年03月12日，当前股价17.77元，目标价未提及，公司为昆药集团（600422），所属行业为医药生物 [1] - 总股本7.57亿股，流通A股7.57亿股，52周内股价区间12.04 - 23.78元，总市值134.51亿元，总资产126.11亿元，每股净资产6.94元 [5] 财务数据 整体财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为84.01亿元、87.27亿元、94.73亿元、103.56亿元，增长率分别为9.07%、3.87%、8.55%、9.33%；归属母公司净利润分别为6.48亿元、7.32亿元、8.84亿元、10.55亿元，增长率分别为45.74%、12.91%、20.81%、19.37%；每股收益分别为0.86元、0.97元、1.17元、1.39元；净资产收益率分别为11.14%、10.60%、11.77%、12.79%；PE分别为21、18、15、13；PB分别为1.99、1.84、1.68、1.52 [2] 分业务收入成本 - 假设血塞通软胶囊和昆中药核心产品2025 - 2027年销量增速均为15%，预测工业 - 口服收入2024 - 2027年分别为36.9亿元、42.5亿元、48.8亿元、56.2亿元，增速分别为1%、15%、15%、15%，毛利率分别为67%、69%、69%、69%；工业 - 针剂收入分别为5.4亿元、5.7亿元、5.9亿元、6.2亿元，增速分别为 - 49%、5%、5%、5%，毛利率分别为83%、81%、81%、81%；药品批发与零售收入分别为36.6亿元、38.4亿元、39.1亿元、40.3亿元，增速分别为6%、5%、2%、3%，毛利率均为16%；其他收入分别为0.7亿元、0.8亿元、0.8亿元、0.8亿元，增速分别为 - 35%、5%、5%、5%，毛利率分别为62%、15%、15%、15%；合计收入分别为84.0亿元、87.3亿元、94.7亿元、103.6亿元，增速分别为0%、4%、9%、9%，毛利率分别为43%、46%、47%、49% [8] 详细财务报表 - 利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标展示了2024 - 2027年各项财务数据的预测情况，如营业收入、营业成本、净利润、现金流等，以及成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等指标的变化 [10] 公司经营情况 - 2024年实现营业收入84.0亿元（同比重述调整后 - 0.3%，调整前 + 9.1%）；归母净利润6.5亿元（同比重述调整后 + 19.9%；调整前 + 45.74%）；扣非归母净利润4.2亿元（同比重述调整后 + 25.09%） [7] - 2024年12月完成对华润圣火51%股权收购并表，华润圣火实现收入8.2亿元，利润2.1亿元，解决血塞通软胶囊同业竞争问题，血塞通软胶囊销量同比提升11.27% [7] - 2024年昆中药实现收入8.09亿元，利润1.33亿元，利润率16%，借助三九上岛布局渠道，提升品牌价值，三大产品矩阵核心品种合计同比增长20%，清肺化痰丸营收破亿，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收创新高 [7] - 2024年研发投入1.4亿元，氯硝西泮注射液、秋水仙碱片首家通过一致性评价，1类创新药KPC000154和2.2类改良型新药KYAH02 - 2020 - 149获药物临床试验批准通知书 [7] - 深化与华润三九融合，发布2024 - 2028年战略规划，聚焦“银发健康产业引领者”目标，力争2028年末营业收入翻番，工业收入达100亿元 [7]