报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年收购华润圣火51%股权事项落地，加强血塞通软胶囊品牌优势，整合与优化三七业务产业链实现战略布局；看好银发健康产业发展，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 公司整体业绩 - 2024年实现营收84.01亿元（重述调整前同比+9.07%，重述调整后同比 - 0.34%）；归母净利润6.48亿元（重述调整前+45.74%，重述调整后+19.86%）；扣非归母净利润4.19亿元（+25.09%） [5] 分行业与产品营收 - 2024年口服剂营收36.93亿元（+1.18%），针剂营收5.39亿元（ - 49.09%），其他业务0.73亿元（ - 34.93%），药品、器械批发与零售36.55亿元（+6.07%） [6] - 2024年心脑血管营收21.95亿元（ - 17.45%），骨科系列1.03亿元（ - 52.80%），抗疟类营收1.33亿元（+45.89%），妇科营收4.01亿元（+15.67%），消化系统营收5.49亿元（+2.46%），其他产品营收9.23亿元（ - 4.76%） [6] 创新与海外发展 - 2024年研发投入1.43亿元，建立核心老龄健康 - 慢病领域创新研发管线，氯硝西泮注射液、版纳药业秋水仙碱片首家通过一致性评价，1类创新药KPC000154和2.2类改良型新药KYAH02 - 2020 - 149获批IND [7] - 海外事业部推动国际化进程，自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片通过国际组织公立采购认证，获全球基金订单 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,430|8,401|9,282|10,373|11,501| |YOY(%)|1.8| - 0.3|10.5|11.8|10.9| |归母净利润(百万元)|541|648|745|909|1,112| |YOY(%)|41.1|19.9|14.9|22.0|22.3| |毛利率(%)|46.6|43.5|46.8|48.3|49.5| |净利率(%)|6.4|7.7|8.0|8.8|9.7| |ROE(%)|8.1|11.1|11.3|12.3|13.2| |EPS(摊薄/元)|0.71|0.86|0.98|1.20|1.47| |P/E(倍)|24.9|20.8|18.1|14.8|12.1| |P/B(倍)|2.0|2.6|2.2|2.0|1.7| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为92.82亿元、103.73亿元、115.01亿元等 [13]