报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入84.01亿元，同比降0.34%，归母净利润6.48亿元，同比增19.86%，扣非归母净利润4.19亿元，同比增25.09%；2024Q4收入26.01亿元，归母净利润2.03亿元，扣非归母净利润1.30亿元；公司拟每十股派发股利3元，股利支付率达35.04% [6] - 品牌打造稳步推进，核心品种保持快速增长，昆中药1381销售突破，参苓健脾胃颗粒等合计同比增20%，清肺化痰丸营收破亿，参苓健脾胃颗粒和舒肝颗粒营收创新高 [6] - 2024年12月华润圣火成控股子公司并表，其2024年收入8.2亿元，同比增8.8%，净利润2.1亿元，同比增3.6%，净利率26%；公司将区分络泰及理洫王血塞通软胶囊定位，打造777品牌，2024年血塞通系列口服产品稳健增长，血塞通滴丸重归过亿产品阵营 [6] - 24年12月全国中成药集采续约落地，公司三七血塞通系列多品规0降幅续约中标，执行至2027年12月31日；2024年注射用血塞通（冻干）产量、销量、库存下降，集采平稳落地，前期估值压制因素去除，未来估值有望修复 [6] - 预计公司25 - 27年利润为7.5/9.1/11.4亿元，3月11日收盘价市值对应PE为18/15/12X [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅-0.45%，相对涨幅-1.95%；2M绝对涨幅13.91%，相对涨幅8.31%；3M绝对涨幅12.18%，相对涨幅13.37% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,430|8,401|9,301|10,102|11,041| |(+/-)YOY(%)|1.8%|-0.3%|10.7%|8.6%|9.3%| |净利润(百万元)|541|648|747|912|1,135| |(+/-)YOY(%)|41.1%|19.9%|15.3%|22.0%|24.5%| |全面摊薄EPS(元)|0.71|0.86|0.99|1.20|1.50| |毛利率(%)|46.6%|43.5%|45.2%|46.7%|48.2%| |净资产收益率(%)|8.2%|12.3%|12.5%|13.2%|14.4%| [7] 财务报表分析和预测 每股指标 - 每股收益：2024年0.86元，2025E 0.99元，2026E 1.20元，2027E 1.50元 - 每股净资产：2024年6.94元，2025E 7.93元，2026E 9.13元，2027E 10.43元 - 每股经营现金流：2024年1.07元，2025E -0.15元，2026E 1.13元，2027E 1.59元 - 每股股利：2024年0.30元，2025E 0.20元，2026E 0.20元，2027E 0.20元 [9] 价值评估 - P/E：2024年18.43倍，2025E 18.00倍，2026E 14.75倍，2027E 11.85倍 - P/B：2024年2.28倍，2025E 2.24倍，2026E 1.95倍，2027E 1.70倍 - P/S：未提及 - EV/EBITDA：2024年9.35倍，2025E 10.14倍，2026E 8.16倍，2027E 6.27倍 - 股息率%：2024年1.9%，2025E 1.1%，2026E 1.1%，2027E 1.1% [9] 盈利能力指标 - 毛利率：2024年43.5%，2025E 45.2%，2026E 46.7%，2027E 48.2% - 净利润率：2024年8.9%，2025E 9.2%，2026E 10.1%，2027E 11.2% - 净资产收益率：2024年12.3%，2025E 12.5%，2026E 13.2%，2027E 14.4% - 资产回报率：2024年5.1%，2025E 6.3%，2026E 7.2%，2027E 8.1% - 投资回报率：2024年9.8%，2025E 10.3%，2026E 11.0%，2027E 11.9% [9] 盈利增长 - 营业收入增长率：2024年-0.3%，2025E 10.7%，2026E 8.6%，2027E 9.3% - EBIT增长率：2024年15.8%，2025E 16.9%，2026E 18.4%，2027E 20.9% - 净利润增长率：2024年19.9%，2025E 15.3%，2026E 22.0%，2027E 24.5% [9] 偿债能力指标 - 资产负债率：2024年46.5%，2025E 35.9%，2026E 32.3%，2027E 30.5% - 流动比率：2024年1.6，2025E 2.1，2026E 2.4，2027E 2.7 - 速动比率：2024年1.2，2025E 1.5，2026E 1.9，2027E 2.1 - 现金比率：2024年0.4，2025E 0.5，2026E 0.7，2027E 1.0 [9] 经营效率指标 - 应收帐款周转天数：2024年119.7天，2025E 104.5天，2026E 96.0天，2027E 95.7天 - 存货周转天数：2024年125.5天，2025E 115.1天，2026E 116.6天，2027E 115.1天 - 总资产周转率：2024年0.7，2025E 0.8，2026E 0.8，2027E 0.8 - 固定资产周转率：2024年7.4，2025E 8.1，2026E 8.7，2027E 9.3 [9] 现金流量表 - 经营活动现金流：2024年808百万元，2025E -116百万元，2026E 858百万元，2027E 1,206百万元 - 投资活动现金流：2024年86百万元，2025E -75百万元，2026E -75百万元，2027E -75百万元 - 融资活动现金流：2024年-128百万元，2025E -83百万元，2026E -79百万元，2027E -201百万元 - 现金净流量：2024年767百万元，2025E -273百万元，2026E 704百万元，2027E 930百万元 [9]