报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 速腾聚创是激光雷达及感知解决方案市场全球领导者，围绕芯片驱动激光雷达硬件布局AI感知软件形成解决方案，激光雷达市场份额全球领先，有望受益于智驾平权趋势下激光雷达用量高成长空间，切入机器人赛道有望打造第二成长曲线 [1] - 2025年智驾平权浪潮带来车载激光雷达广阔需求，公司24年装机量份额居首，25年有望受益于核心大客户智驾渗透及其他客户应用放量；机器人市场高速增长，公司凭借技术外溢切入赛道，多环节布局有望打造第二成长曲线 [6] - 预计公司2024 - 2026年总收入16.54/27.11/43.03亿元，净利润 - 4.56/-2.17/0.68亿元，对应PS 11.6/7.1/4.5倍，首次覆盖给予“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 速腾聚创：激光雷达全球领导厂商，规模化助力盈利能力持续改善 - 创始团队技术背景深厚，产学研融合构筑科技壁垒：股权结构分散，创始人邱纯鑫、朱晓蕊、刘乐天为一致行动人；团队来自哈工大，在激光雷达技术等方面背景深厚 [25][26] - 近五年营收持续高增长，2024年利润端同比大幅减亏：2020 - 2024年营收快速增长，预计2024年营收16.3 - 16.7亿元，同比增长45.5% - 49.1%；2020 - 2023年净利润下滑，2024年预计同比大幅减亏，全年预计亏损4.3 - 5.2亿元，同比减亏88.0% - 90.1%；产品收入多元，ADAS产品收入占比持续提升；23H1至今毛利率转正，盈利能力企稳回升；销售及营销开支占比稳中有降，一般及行政开支占比大幅下降；重视研发投入，研发团队硕博背景近半 [28][32][35] 激光雷达是智能化的“眼睛”，汽车/机器人为主要应用场景 - 汽车：激光雷达市场的主要驱动力，高阶智驾下沉有望推动增长：2024年端到端技术爆发，高阶智驾加速渗透，2025年有望迎来平价智驾元年，预计未来两年普及至10 - 20万元市场；海外市场法规、技术成熟助力自动驾驶渗透，预计2030年全球智能汽车渗透率达84.6%；激光雷达是L3及以上自动驾驶必备传感器；需求提升、技术进步、成本价格降低推动激光雷达在汽车端应用规模落地；国内激光雷达上车进度领跑全球，2024 - 2025年多款搭载车型密集上市，已下探至12万级车型；全球汽车市场激光雷达解决方案市场规模广阔，预计中国复合年增速高于全球 [58][60][61] - 机器人：多激光雷达、固态化应用渐成趋势，市场规模有望高增：激光雷达在多款机器人中广泛应用；伴随机器人创新应用场景涌现、环境识别需求提升，预计机器人激光雷达解决方案市场规模大幅增长，2030年中国有望成全球最大市场 [79][82] - 竞争格局：市场集中度逐渐提升，国内厂商奋勇争先：全球激光雷达市场竞争激烈，技术路线未定论；汽车激光雷达市场集中度提升，速腾、禾赛、华为、图达通占据垄断地位；在机器人高端激光雷达市场，以速腾为代表的中国厂商占据领先地位 [86][89][94] 公司产品服务多元布局，软硬件技术/客户/产能供应链优势打造护城河 - 产品布局：车载/机器人业务矩阵多元，软硬件及芯片技术领先：围绕芯片驱动激光雷达布局AI感知软件形成解决方案；激光雷达硬件产品有M/E/R/F四种平台，M/E系列用于ADAS，R系列用于机器人及非汽车行业，F系列用于长检测距离场景 [100] - 竞争优势：技术/客户/供应链/产能保障市场地位，2024年装机量全球第一：公司在激光雷达及感知解决方案市场取得全球领导地位，截至2024年11月29日获28家汽车整车厂及一级供应商92款车型量产定点订单，2024年装机量位列车载激光雷达市场第一；产品及解决方案分激光雷达硬件产品、激光雷达感知解决方案和其他三大板块，客户覆盖整车厂、tier1、机器人及其他非汽车行业，商业化程度领先 [15][17][20] 投资建议 - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年总收入16.54/27.11/43.03亿元，净利润 - 4.56/-2.17/0.68亿元 [9] - 估值分析：对应PS 11.6/7.1/4.5倍 [9]