报告公司投资评级 - 报告给予禾赛科技“增持”评级 [1][9][22] 报告的核心观点 - 禾赛科技盈利能力大超预期，智驾平权快速推进，ADAS雷达下探至10万级别车型，ATX系列加速渗透，机器人雷达快速放量，开启第二增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩总览 - 24Q4收入同比+28%至7.2亿元，激光雷达总出货量同比+153%至22.2万台，ADAS/机器人雷达分别出货19.3万颗/2.9万颗，合计同比+153% [9][21] - 24Q4毛利率同比-2.2pct至39.0%，费用率同比改善18.2pct至55.2% [12][14] - 24Q4 NonGAAP净利润1.7亿元，净利率环比+32pct至23.7%；GAAP净利润1.5亿元，净利率环比+34%至20.4%，首次实现季度盈利 [15][17] 盈利预测与投资建议 - 调整FY2025E - FY2027E营收预测为32.6/45.6/60.5亿元，对应GAAP净利润分别为3.0/7.3/12.1亿元 [9][22] - 给予禾赛PS 8X，对应FY2025目标价27.9美元，维持“增持”评级 [9][22] - 预计2025年全年可实现GAAP层面盈利2 - 3.5亿元，ADAS雷达有望出货100 - 130万台，同比高增99% - 159%，机器人领域激光雷达出货有望达20万台 [9]