报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 22.71 美元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 24Q4 财报略超预期，随着宏观政策推进，春节后招聘需求修复，若需求弹性释放，公司有望受益 [1] - 旺季需求弹性良好，Q1 指引好于预期，小幅上修 FY25 - FY27 收入和调整后归母净利润，维持“买入” [5][13] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24Q4 实现收入 18.24 亿元，略超预测 18.08 亿元，yoy + 15.4%；经调整净利润 7.22 亿元，符合预测 7.24 亿元，yoy + 14.9% [1] - 24 全年收入 73.56 亿元，KA 收入 17.7 亿元（yoy + 40.4%），中小客户收入 55 亿元（yoy + 18.8%） [2] - 24FY 毛利率 83.1%（yoy + 0.9pct），销售费用率 28.2%，同比降 5.3pct，管理和研发费用率分别为 14.9%/24.7%（yoy + 1.2/-1.2pct） [4] - 24FY 调整经营利润 23.16 亿元，利润率 31.5%，利润释放略好于预期 [4] 用户数据 - 24Q4 MAU 为 5270 万，同比增长 28% [3] - 24Q4 企业付费用户数为 610 万（yoy + 17.3%），环比略增 [2] 春招需求 - 春节后平台用户活跃度高，2 月最后一周，BOSS 直聘周活跃用户 yoy + 12.9%，领先同业 [3] - 1 - 2 月同比增长 13.2%，好于 24 年 11 - 12 月数据，公司指引 25Q1 收入 19 - 19.2 亿元（yoy + 11.5% - 12.7%），略好于预期 [3] 盈利预测 - 小幅上修 FY25 - FY27 收入 81.5/93.4/106.2 亿元（上修 2.2%/1.6%/-），调整后归母净利润为 32.2/34.7/37.8 亿元（上修 0%/1.2%/-） [5][13] - 预计 25 年调整后经营利润为 29.8 亿，利润率有望继续提升 [4] 估值 - 基于 DCF 估值法，维持参数不变，永续增长假设 3%，WACC 为 8.95%，对应目标价 22.71 美元（前值 19.23 美元），对应调整后 25E PE 22x [5][13]