报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 成电光信公布2024业绩快报，预计全年营收2.79亿元同比增长29.07%，归母净利润5013.67万元同比增长11.30%；参考业绩快报，小幅下调2024、维持2025 - 2026盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润0.50/0.65/0.84亿元，对应EPS 0.78/1.01/1.31元，当前股价对应PE为65.3/50.2/38.9X；考虑产品稀缺性和需求旺盛，维持“增持”评级 [2] - 网络总线产品需求因战机换代而增长，公司在产品和研发创新方面有优势，模拟综合核心处理机填补市场空白 [2] - 公司首创LED球幕视景系统优于主流投影技术，打破国外依赖，特种显示领域在手订单充足，还取得舰用LED - COB显示产品合同订单，2024年9月中标中航工业2992.80万元订单 [3] 财务摘要和估值指标 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|169|216|279|334|418| |YOY(%)|39.4|27.7|29.1|19.5|25.2| |归母净利润(百万元)|34|45|50|65|84| |YOY(%)|61.1|34.0|10.5|30.0|29.3| |毛利率(%)|44.5|50.4|45.3|45.6|45.2| |净利率(%)|19.9|20.8|17.8|19.4|20.0| |ROE(%)|27.9|27.2|16.2|17.4|18.3| |EPS(摊薄/元)|0.53|0.71|0.78|1.01|1.31| |P/E(倍)|96.6|72.1|65.3|50.2|38.9| |P/B(倍)|27.0|19.6|10.6|8.7|7.1| [5] 资产负债表 |资产负债表(百万元)|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|203|293|433|484|574| |现金|38|37|100|110|56| |应收票据及应收账款|64|133|169|191|260| |其他应收款|3|3|0|5|2| |预付账款|10|6|20|10|25| |存货|85|112|141|167|229| |其他流动资产|3|2|2|2|2| |非流动资产|28|32|37|47|55| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|18|22|29|39|47| |无形资产|2|1|1|1|0| |其他非流动资产|8|8|7|8|7| |资产总计|232|325|470|532|629| |流动负债|94|112|125|130|153| |短期借款|45|50|45|47|47| |应付票据及应付账款|23|21|40|40|61| |其他流动负债|26|41|39|43|44| |非流动负债|17|47|38|29|20| |长期借款|15|44|35|27|18| |其他非流动负债|2|2|2|2|2| |负债合计|111|159|162|159|173| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|52|53|62|62|62| |资本公积|14|16|99|99|99| |留存收益|55|100|150|214|298| |归属母公司股东权益|121|166|308|372|456| |负债和股东权益|232|325|470|532|629| [9] 利润表 |利润表(百万元)|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|169|216|279|334|418| |营业成本|94|107|153|181|229| |营业税金及附加|0|1|1|2|2| |营业费用|10|15|18|22|28| |管理费用|11|14|17|21|27| |研发费用|10|15|20|24|30| |财务费用|2|3|3|1|0| |资产减值损失|-4|-8|-8|-8|-8| |其他收益|1|1|1|1|1| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|37|49|55|71|93| |营业外收入|1|2|1|1|1| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|38|51|56|73|94| |所得税|5|6|6|8|10| |净利润|34|45|50|65|84| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|34|45|50|65|84| |EBITDA|44|60|62|79|102| [9] 现金流量表 |现金流量表(百万元)|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-14|-28|-9|33|-31| |净利润|34|45|50|65|84| |折旧摊销|4|5|4|5|7| |财务费用|2|3|3|1|0| |投资损失|0|0|0|0|0| |营运资金变动|-60|-94|-72|-43|-124| |其他经营现金流|6|13|7|5|2| |投资活动现金流|-13|-5|-10|-16|-15| |资本支出|13|5|10|15|15| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|0|0|0|-1|0| |筹资活动现金流|17|32|83|-8|-9| |短期借款|5|5|-5|2|1| |长期借款|15|29|-9|-9|-9| |普通股增加|0|1|9|0|0| |资本公积增加|0|3|83|0|0| |其他筹资现金流|-3|-6|4|-0|-0| |现金净增加额|-10|-1|63|10|-54| [9] 主要财务比率 |主要财务比率|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|39.4|27.7|29.1|19.5|25.2| |营业利润(%)|59.1|32.1|12.5|29.9|29.7| |归属于母公司净利润(%)|61.1|34.0|10.5|30.0|29.3| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|44.5|50.4|45.3|45.6|45.2| |净利率(%)|19.9|20.8|17.8|19.4|20.0| |ROE(%)|27.9|27.2|16.2|17.4|18.3| |ROIC(%)|19.6|18.5|13.0|14.5|16.0| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|47.9|48.9|34.5|30.0|27.5| |净负债比率(%)|18.9|35.6|-3.6|-7.5|4.0| |流动比率|2.2|2.6|3.5|3.7|3.7| |速动比率|1.1|1.5|2.2|2.3|2.1| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.8|0.8|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|3.9|2.4|2.0|2.0|2.0| |应付账款周转率|3.7|5.0|5.0|4.5|4.5| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.53|0.71|0.78|1.01|1.31| |每股经营现金流(最新摊薄)|-0.22|-0.44|-0.14|0.51|-0.49| |每股净资产(最新摊薄)|1.89|2.60|4.82|5.84|7.15| |估值比率| | | | | | |P/E|96.6|72.1|65.3|50.2|38.9| |P/B|27.0|19.6|10.6|8.7|7.1| |EV/EBITDA|72.2|54.0|51.2|39.8|31.3| [9][10]