报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利润同比增长，虽四季度营收略降但归母净利润仍增，内蒙项目投产带动烯烃产销量提升，成本优化，且后续产能规划将助力持续成长，虽考虑原油价格下行预期下调 2025 年盈利，但仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司营业收入 329.83 亿元，同比增长 13.21%，归母净利润 63.38 亿元，同比增长 12.16%；四季度营业收入 87.08 亿元，同比下降 0.3%，归母净利润 18.01 亿元，同比增长 2.33% [1] 经营分析 - 四季度内蒙项目一套 100 万吨装置投产，带动聚乙烯和聚丙烯生产环比增长 27%、33%，同比增长 9%、35%；2025 年 1 月、3 月底内蒙第二、三套百万吨烯烃装置投产试运行，烯烃产能将提升至 520 万吨，成国内最大煤制烯烃生产企业 [2] - 内蒙项目可就近采购煤炭节约运输成本，单套百万吨规模建设产能使折旧、人工成本下行，优化成本 [2] - 四季度煤炭价格下行、烯烃销售价格回升，价差小幅修复；一季度原油价格震荡、煤炭价格下行，烯烃价差扩大；未来原油价格下行对煤制烯烃盈利影响可控 [3] - 公司持续推进产能投放和规划，新疆 400 万吨烯烃项目取得安评、环评等意见，宁夏四期烯烃项目工程按计划完成，规划新增项目将带动成长 [3] 盈利预测、估值与评级 - 考虑原油价格下行预期，下调 2025 年盈利 16%，预估 2025 - 2027 年公司营业收入 534、605、611 亿元，归母净利润分别为 116、138、147 亿元，EPS 分别为 1.58、1.88、2.01 元/股，当前股价对应 PE 分别为 10、9、8 倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|29,136|32,983|53,403|60,511|61,142| |营业收入增长率|2.48%|13.21%|61.91%|13.31%|1.04%| |归母净利润(百万元)|5,651|6,338|11,555|13,795|14,742| |归母净利润增长率|-10.34%|12.16%|82.33%|19.39%|6.86%| |摊薄每股收益(元)|0.771|0.864|1.576|1.881|2.010| |每股经营性现金流净额|1.19|1.21|2.83|2.77|2.60| |ROE(归属母公司)(摊薄)|14.66%|14.74%|22.77%|23.06%|21.18%| |P/E|21.37|19.06|10.45|8.76|8.19| |P/B|3.13|2.81|2.38|2.02|1.74|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了 2022 - 2027E 主营业务收入、成本、毛利等项目及相关比率变化 [10] - 资产负债表呈现了 2022 - 2027E 货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [10] - 现金流量表给出了 2022 - 2027E 净利润、非现金支出、营运资金变动等现金流量相关数据 [10] - 比率分析包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标在 2022 - 2027E 的变化 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|5|14|26|69| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[12]