报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，CDMO项目数快速增长，但2024Q4制剂及原料药业务阶段性承压，考虑原料药板块抗生素业务需求疲软，新增2027年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为11.77/13.74/16.52亿元，当前股价对应PE为15.4/13.2/11.0倍，估值性价比高，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为普洛药业（000739.SZ），属于医药生物/化学制药行业，2025年3月11日当前股价15.54元，一年最高最低18.96/12.23元，总市值181.71亿元，流通市值181.65亿元，总股本11.69亿股，流通股本11.69亿股，近3个月换手率47.0% [1] 财务数据 - 2024年公司实现收入120.22亿元（同比+4.77%），归母净利润10.31亿元（-2.29%），扣非归母净利润9.84亿元（-4.09%），毛利率23.85%（-1.81pct），净利率8.57%（-0.63pct）；2024Q4公司收入27.32亿元（-8.15%），归母净利润1.61亿元（-20.85%），扣非归母净利润1.53亿元（-22.81%），毛利率22.54%（+0.07pct），净利率5.91%（-0.95pct）[4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为136.51/155.40/177.18亿元，归母净利润分别为11.77/13.74/16.52亿元，毛利率分别为24.8%/25.9%/26.9%，净利率分别为8.6%/8.8%/9.3% [4][8] 业务情况 - CDMO业务：2024年业务收入18.84亿元（-6.05%），毛利率41.06%（-1.2pct）；美国波士顿研发中心已建设完成并全面投入运营；报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%，其中商业化阶段项目355个，同比增长25%，研发阶段项目641个，同比增长42%；API项目总共116个，同比增长40% [5] - 原料药中间体业务：2024年业务收入86.51亿元（+8.3%），毛利率14.8%（-2.8pct）；多肽生产线正在设计阶段，12个API品种国内外注册获批 [6] - 制剂业务：2024年业务收入12.56亿元（+0.5%），毛利率60.81%（+7.67pct）；2个制剂产品获美国FDA注册批准（琥珀酸美托洛尔缓释片、金刚烷胺片）；减重降糖项目（司美格鲁肽注射液）已进入临床阶段 [6]