报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 爱美客收购韩国 Regen 有助于加速国际化布局，整合技术和市场资源，巩固在医美注射填充产品市场的领先地位 [8] - Regen 核心产品技术优势和市场渠道为爱美客国际化发展提供支持，其新生产基地预计 2025 年第二季度投产，产能释放有望推动营收和利润增长 [8] - 中长期此次收购有望为爱美客创造更大股东价值，推动其从国内医美龙头向国际医美巨头升级 [8] - 预计公司 2024 - 2026 年收入为 34.49 亿元/42.08 亿元/51.42 亿元，归母净利润为 21.89 亿元/26.62 亿元/32.26 亿元，按 2025 年 3 月 11 日股价计算，2024 - 2026 年 PE 分别为 27.8/22.8/18.9 倍，维持“买入”评级 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 3 月 10 日爱美客公告，全资子公司“爱美客香港”与“首瑞香港”共同设立的“爱美客国际”拟收购韩国 REGEN Biotech,Inc.公司 85%股权，现金支付交易对价 1.9 亿美元，爱美客香港出资 1.33 亿美元，首瑞香港出资 0.57 亿美元 [6] - 韩国 Regen 2000 年 4 月成立，从事医用材料等产品研发、生产与销售，是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，已获批上市产品包括 AestheFill 与 PowerFill，分别获 34 个和 24 个国家和地区注册批准 [6] - 此次交易是爱美客开启国际化战略关键举措，完成后整合双方资源发挥协同效应，助产品走向国际市场提升收入，还可丰富产品品类、降低成本、提高效率 [6] 公司财务情况 - 2022 - 2026E 营业收入分别为 19.39 亿元、28.69 亿元、34.49 亿元、42.08 亿元、51.42 亿元，增长率分别为 33.91%、47.99%、20.20%、22.00%、22.20% [10][13][14] - 2022 - 2026E 归母净利润分别为 12.64 亿元、18.58 亿元、21.89 亿元、26.62 亿元、32.26 亿元，增长率分别为 31.92%、47.08%、17.78%、21.61%、21.18% [10][13][14] - 2022 - 2026E ROE 分别为 21.32%、28.60%、26.72%、26.57%、25.81% [10][14] - 2022 - 2026E 毛利率分别为 94.85%、95.09%、94.00%、93.00%、92.80%，净利率分别为 65.38%、64.65%、63.25%、63.22%、62.69% [13][14] - 2022 - 2026E 资产负债率分别为 5.00%、5.36%、5.40%、4.43%、4.31% [14] 可比公司估值 | 重点公司 | 股票代码 | 2025/03/11 股价（元） | 市值（亿元） | 2022A EPS（元） | 2023A EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2022A PE | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 昊海生科 | 688366.SH | 61.20 | 128.67 | 1.04 | 2.44 | 2.02 | 2.37 | 2.86 | 48.2 | 102.9 | 30.3 | 25.5 | 21.1 | | 华熙生物 | 688363.SH | 50.37 | 242.62 | 2.02 | 1.23 | 0.90 | 1.30 | 1.61 | 83.2 | 33.2 | 56.0 | 38.2 | 30.9 | | 锦波生物 | 832982.BJ | 275.00 | 243.41 | 1.75 | 4.64 | 8.04 | 11.20 | 14.47 | 122.3 | 162.9 | 34.2 | 23.5 | 18.2 | | 可比公司均值 | / | / | / | 1.60 | 2.77 | 3.65 | 4.96 | 6.31 | 84.6 | 99.7 | 40.2 | 29.1 | 23.4 | | 爱美客 | 300896.SZ | 200.99 | 608.18 | 5.84 | 8.59 | 7.24 | 8.80 | 10.67 | 34.4 | 23.4 | 27.8 | 22.8 | 18.9 | [11]