报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][29] 报告的核心观点 - 虽国内白酒行业受宏观消费环境影响承压，但今世缘具备较强发展韧性和相对竞争优势，2025年有省内竞争格局趋于理性、V系发展渐露锋芒、省外市场持续较快增长3点边际利好变化 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司简介与推荐理由 - 今世缘酒业是江苏省头部白酒生产销售企业之一，起源于金庄槽坊，历经品牌蝶变，国缘成主力品牌，形成全价格带产品线布局，是年收入规模超百亿元的白酒上市“十强”企业 [8] 省内竞争趋缓 - 江苏省白酒市场规模约625亿元，700元以下次高端价位段由洋河、今世缘主导，2016年起今世缘收入快速增长，缩小与洋河省内收入差距，2023 - 2024年洋河加大投入但收效不佳，预计2025年省内竞争趋缓，利于今世缘提升份额 [13][15] - 今世缘能抵御竞争冲击并提升份额的原因：单一价格要素难动摇白酒企业根基；“国缘”品牌有张力且消费者基础广泛；多品牌多品系产品矩阵已成，可攻可守；区域市场拓展稳健扎实 [15][18][19] V系起势提升价值空间 - 国缘“V系”含V3/V6/V9三款产品，目标覆盖500 - 2000元价格带，2024年在公司整体收入中占比约8% - 9%，V3占V系收入50%+，2022年事业部成立后V3快速增长 [23] - 2025年国缘V3发展基础更好，原因是产品价值趋于稳定，定价利于承接开系升级需求；2025年省内聚焦V3上量，预计在苏南市场实现较快突破 [24] 省外市场发展渐入佳境 - 2023 - 2024年今世缘省外市场增速快于省内，今年目标仍如此，发展渐入佳境的原因是品牌影响力和产品流行度提升；经过调整优化，方向更清晰、打法更务实；对省外市场资源投入力度逐步提升，预计省外销售将保持较快增长 [27] 投资建议 - 看好今世缘在省内提升份额、V系发展和省外市场开拓，预计2024 - 2026年EPS为2.88/3.16/3.52元，2023/3/13收盘价54.88元对应P/E分别为19/17/16倍，首次覆盖给予“推荐”评级 [29] 附录：公司财务预测表 - 给出2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据，如营业收入从2023年的10100.38百万元增长到2026年的14586.50百万元，收入增长率分别为28.05%、15.67%、12.13%、11.35%等 [2][34][35]