报告公司投资评级 - 维持增持评级，上调目标价至 11.66 元 [11][13] 报告的核心观点 - 公司前瞻性布局 AI+云计算，天问智算云平台专为大模型私有化部署设计，入选 Gartner 报告，看好长期发展空间 [2] - 随着 AI 对“云+安全”业务赋能，公司有望业绩增长超预期，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.82/2.96/3.83 亿元，EPS 分别为 0.07/0.25/0.32 元，给予 2025 年 46.5 倍 PE，上调目标价至 11.66 元 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 维持增持评级，上调目标价至 11.66 元，预计 2024 - 2026 年归母净利润和 EPS 情况，给予 2025 年 46.5 倍 PE 得出合理市值 [11][13][29] 超融合+智算云平台：构建内生安全 天问大模型深化“AI+安全”融合 - 基于“平台、产品、场景”构建企业级 AI 安全能力体系，应用于多场景，天问系列产品被 IDC 列入推荐厂商 [14] - AI 赋能威胁检测场景，TAI 系列智慧引擎可检测多种威胁，还建立隐蔽通信检测模型等 [14] - AI 守护安全运营场景，天问大模型系统支持自动化研判与智能问答等 [15] - AI 助力知识问答场景，AI 助手“小天”实现威胁情报自动化生产与精准解读 [17] 天问智算云平台助力超融合升级 - 天融信超融合集多种云计算能力于一体，融入网络安全技术沉淀，天问智算云平台支持异构 GPU 资源池管理等，入选 Gartner 报告 [18] - 以本地化 AI 应用为核心，助力客户升级为智算平台，降低 AI 应用落地门槛，构建全栈安全防护能力，产品及方案广泛落地 [21] - 以自研分布式存储架构为核心竞争力，性能卓越，通过统一管理平台管控资源，保障业务连续性 [22] 天问智算一体机安全可靠 - 集合智算、安全、云计算于一体，提升算力效率，实现全栈式技术整合与极简交互设计 [23][24] - 提供 DeepSeek 本地私有化部署环境，内生云安全，为 AI 大模型提供全生命周期安全保护 [25] - 公司凭借客户资源与服务网络，在智算一体机市场有战略竞争优势 [26] 收入和盈利预测 - 公司目前收入主要为安全及大数据产品，2023 年业绩短期承压，2024 年有望复苏，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润情况 [27] 估值分析 - 选取亚信安全、太极股份和启明星辰作为可比公司，采用 PE 估值方法，给予公司 2025 年 46.5 倍 PE，得出合理市值 [29]