报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 法国政府增加国防支出，对经济增长的提振作用有限，但财政前景更具挑战性，需执行促增长政策缓解宏观经济挑战，但结构性改革前景黯淡 [1][5][22] - 预计到2030年代初，法国政府债务与GDP之比将在126%附近稳定，稳定债务与GDP之比所需的基本财政收支将从GDP的0%增加到1%左右 [1][18][19] - 维持法国2025年0.6%的增速预测，将2026年和2027年的增速预测均小幅上调0.1个百分点，分别达到1%和1.2% [5][10] 根据相关目录分别进行总结 国防支出目标与现状 - 法国政府和议会领袖同意增加国防支出，马克龙提出将国防支出占GDP比例提高到3%左右的目标，法国起点比多数欧洲国家有利，已在2024 - 2030年预算法案中落实2%的国防支出要求 [3][5] - 假设2025年法国国防支出增加到GDP的2.1%，2026年增至2.4%，2027年增加到2.8% [3] 国防支出对经济增长的影响 - 国防支出增加对法国经济增长的提振作用有限，因财政政策接近极限，政府需削减其他支出或增加税收来为国防支出提供资金，基本抵消对增长的提振作用 [5][9] - 法国有望受益于欧洲其它地区国防支出增长的溢出效应，因其拥有欧洲最大的军事工业，在全球武器出口中仅次于美国排名第二，生产防空系统和卫星等欧洲匮乏的军事装备 [10] 财政前景变化 - 德国借贷成本上升传导至法国国债收益率，未来几年法国的利率 - 增速差将明显恶化 [15] - 稳定债务与GDP之比所需的基本财政收支将从GDP的0%增加到1%左右，预计到2030年代初，政府债务与GDP之比将在126%附近稳定，高于德国大选前的预测 [1][18][19] 缓解宏观经济挑战的措施 - 短期内，法国政府可借助欧洲贷款机制受益于相对较低的借贷利率，但对利息支付的影响有限 [22] - 缓解法国宏观经济挑战的最有效手段是执行促增长政策，但政治僵局持续，结构性改革前景黯淡 [1][22]