报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][7] 报告的核心观点 - 2025年3月13日隆盛科技与蔚瀚智能举行战略投资签约仪式，投资完成后蔚瀚智能将成其控股子公司 [7] - 蔚瀚智能是精密传动领域创新型企业，有70余款标准谐波减速器产品矩阵体系及非标定制解决方案能力 [7] - 隆盛科技投资蔚瀚智能可加速布局人形机器人核心传动系统领域，构建链条生态技术，形成创新闭环和双向赋能模式 [7] - 隆盛科技将融合多方资源构建产业生态，实现效率协同迈向新高度 [7] - 预计2024 - 2026年隆盛科技营业收入分别为26.61/33.47/40.67亿，YOY为45.6%/25.8%/21.5%；归母净利润分别为2.38/3.15/3.98亿，YOY为61.9%/32.6%/26.2%；EPS为1.03/1.36/1.72元/股，对应PE为36.92/27.85/22.07倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 蔚瀚智能技术优势 - 蔚瀚技术团队凭技术优势多次承接央视春晚舞台升降单元项目，还在杭州国家版本馆建设中攻克艺术青瓷屏扇门旋转动力模块难题 [2] 公司基本数据 - 收盘价￥37.99，总市值8776.61百万元，总股本231.02百万股 [3] 财务摘要 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1827|2661|3347|4067| |(+/-) (%)|59.1%|45.6%|25.8%|21.5%| |归母净利润（百万元）|147|238|315|398| |(+/-) (%)|94.3%|61.9%|32.6%|26.2%| |每股收益(元)|0.64|1.03|1.36|1.72| |P/E|59.78|36.92|27.85|22.07| |ROE|8.5%|12.4%|14.2%|15.4%|[7] 三大报表预测值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3284|1980|2288|2768| |现金|381|252|272|286| |交易性金融资产|353|336|342|340| |应收账项|712|963|1275|1620| |其它应收款|8|0|10|9| |预付账款|19|55|59|66| |存货|382|552|693|839| |其他|133|121|118|124| |非流动资产|1531|1676|1747|1799| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|11|12|11|11| |固定资产|1097|775|928|1033| |无形资产|105|116|120|126| |在建工程|310|263|213|180| |其他|328|358|370|384| |资产总计|3511|3964|4515|5082| |流动负债|1478|1637|1869|2034| |短期借款|710|595|583|493| |应付款项|633|913|1141|1387| |预收账款|0|0|0|0| |其他|135|129|145|154| |非流动负债|259|260|260|260| |长期借款|234|234|234|234| |负债合计|1737|1897|2129|2294| |少数股东权益|41|44|48|53| |归属母公司股东权益|1733|2022|2338|2735| |负债和股东权益|3511|3964|4515|5082|[8] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1827|2661|3347|4067| |营业成本|1502|2175|2727|3304| |营业税金及附加|7|10|13|16| |营业费用|19|27|33|41| |管理费用|64|82|102|123| |研发费用|74|93|115|138| |财务费用|22|30|29|27| |资产减值损失|(26)|(18)|(21)|(22)| |公允价值变动损益|14|5|6|8| |投资净收益|13|9|11|10| |其他经营收益|21|16|17|17| |营业利润|160|256|339|432| |营业外收支|5|3|4|3| |利润总额|165|258|342|435| |所得税|17|18|23|32| |净利润|149|241|319|403| |少数股东损益|2|3|4|5| |归属母公司净利润|147|238|315|398| |EBITDA|283|362|459|559| |EPS（最新摊薄）|0.64|1.03|1.36|1.72|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|37|158|194|252| |净利润|149|241|319|403| |折旧摊销|93|75|89|99| |财务费用|22|30|29|27| |投资损失|(13)|(9)|(11)|(10)| |营运资金变动|(9)|46|(53)|(75)| |其它|(205)|(225)|(179)|(191)| |投资活动现金流|(121)|(165)|(143)|(125)| |资本支出|(193)|(161)|(120)|(107)| |长期投资|1|(2)|(0)|0| |其他|73|(5)|(22)|(18)| |筹资活动现金流|209|(121)|(31)|(113)| |短期借款|170|(115)|(12)|(90)| |长期借款|0|117|0|0| |其他|(78)|(6)|(19)|(24)| |现金净增加额|20|125|(129)|14|[8] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|59.11%|45.63%|25.80%|21.50%| |成长能力 - 营业利润|125.27%|59.47%|32.34%|27.46%| |成长能力 - 归属母公司净利润|94.28%|61.89%|32.59%|26.21%| |获利能力 - 毛利率|17.79%|18.27%|18.51%|18.75%| |获利能力 - 净利率|8.14%|9.04%|9.53%|9.90%| |获利能力 - ROE|8.46%|12.38%|14.16%|15.38%| |获利能力 - ROIC|6.15%|9.13%|10.65%|12.01%| |偿债能力 - 资产负债率|49.47%|47.86%|47.16%|45.14%| |偿债能力 - 净负债比率|60.19%|47.54%|42.24%|35.43%| |偿债能力 - 流动比率|1.34|1.40|1.48|1.61| |偿债能力 - 速动比率|1.08|1.06|1.11|1.20| |营运能力 - 总资产周转率|0.57|0.71|0.79|0.85| |营运能力 - 应收账款周转率|3.18|3.32|3.21|3.05| |营运能力 - 应付账款周转率|4.30|4.19|3.87|3.83| |每股指标 - 每股收益（元）|0.64|1.03|1.36|1.72| |每股指标 - 每股经营现金（元）|0.16|0.68|0.84|1.09| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.50|8.75|10.12|11.84| |估值比率 - P/E|59.78|36.92|27.85|22.07| |估值比率 - P/B|5.07|4.34|3.75|3.21| |估值比率 - EV/EBITDA|16.48|25.22|19.86|16.14|[8]