报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][56] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为工业机器人龙头企业，近年来经营情况持续改善，主业进展顺利，市场占有率不断提升，保持高研发支出，与华为合作切入人形机器人领域，机器人本体主业进展顺利，与华为合作打开人形机器人业务成长空间，维持盈利预测和“增持”评级 [2][3][4][5][6][56] 根据相关目录分别进行总结 工业机器人龙头企业，近年来经营情况持续改善 - 深耕国内工业机器人领域，前身可追溯至2007年，通过战略收购和参股积累经验，2020年登陆科创板，2024年11月与华为合作切入人形机器人领域 [14] - 业务覆盖工业机器人产业链三大环节，系统集成贡献主要收入，产品覆盖多行业，拥有良好客户基础 [15][21] - 股权结构稳定，实际控制人为芜湖国资委，参控股多家企业完成全产业链布局 [22] - 营收稳步增长，亏损持续收窄，毛利率稳步提升，持续维持高研发投入，机器人整机业务是营收和利润重要来源 [24][26][30] 主业完成全产业链布局，积极布局人形机器人 - 全球工业机器人装机量持续增长，中国占据全球市场“半壁江山”，电子和汽车行业是主要应用领域 [32][34][35] - 通过外延并购整合海外技术，完成全产业链布局，收购CMA、ROBOX掌握整机核心技术，收购WFC和EVOLUT扩大系统集成业务范围 [40][42][43] - 自产核心零部件，有望加速完成国产替代，提升市场竞争力和毛利率 [45][47] - 与多方合作加速人形机器人布局，包括与国家先进制造产业投资基金、科研机构、企业合作，牵手华为共同研发核心技术，发布第一代轮式人形机器人 [48][49][50] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年机器人整机业务收入8.37/9.21/11.05亿元，同比-2%/+10%/+20%，毛利率19%/22%/24%；系统集成设备业务收入5.01/4.51/4.74亿元，同比-50%/-10%/+5%，毛利率12%/12%/12%；其他业务收入0.3/0.3/0.3亿元，同比维持，毛利率10%/10%/10% [53][54] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为13.68/14.02/16.09亿元，当前股价对应动态PS分别为12/12/10倍，维持“增持”评级 [6][56]