报告公司投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司积极布局新领域开拓新市场，油气弹簧业务为高毛利产品，新品推动下渗透率持续提升；应用于军工领域的新品电动缸应用场景广泛，有望“军转民”；积极布局行星滚柱丝杠等新品，有望切入伺服系统核心部件领域；传统业务恢复迹象明显，海外拓展迅速 [7] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入7.79/9.47/11.60亿元，营收YoY +23.94/21.57/22.49%，实现归母净利润1.41/1.78/2.29亿元，YoY +29.76/26.31/28.28%，EPS分别为1.18/1.49/1.92元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 行业为工程机械器件，最新收盘价30.05元，总市值35.82亿元，52周最高/最低价为30.05/8.69元 [2] 历史表现 - 给出了2024年3月13日至2024年12月11日的历史表现数据，分别为 -24%、13%、50%、87%、124%、161% [3] 相关研究 - 2024年年报显示，24年实现营收6.29亿元，同比 -5.99%；归母净利润1.09亿元，同比 +37.02%，扣非归母净利润1.01亿元，同比 +35.11%；毛利率为27.93%。第四季度实现营收1.85亿元，同比 +28.31%，归母净利润0.33亿元，同比 +53.93%，扣非归母净利润0.32亿元，同比 +64.27% [4] 营收情况 - 2024年高毛利产品油气弹簧营收同比 +93.34%，营收占比提升至15.81%；自卸车专用油缸营收同比 +10.02%；机械装备油缸中工程机械用油缸及军工装备用油缸收入增长，但采掘设备用缸需求下降，该产品全年收入同比 -17.53%，拖累整体营收同比 -5.99%；四季度单季度营收明显恢复，单季度营收/归母净利润同比 +28.31/53.93% [5] - 2024年积极开发全球性大客户及主机厂，海外营收同比 +62.71%，营收占比为12.11% [5] 毛利率情况 - 三大核心产品毛利率均提升，机械装备用缸/自卸车装备用缸/油气弹簧毛利率分别为24.82/24.25/43.79%，分别同比提升4.69/5.26/5.76pct [6] - 高毛利产品和海外营收占比提升，叠加原材料价格下降和公司持续优化管理，2024年综合毛利率为27.93%，同比 +6.04pct，为2021年以来最高水平 [6] 新品情况 - 积极研制主动式智能油气悬架系统等新产品，推动油气弹簧系列产品在新领域、新车型应用范围扩大，市场渗透率提升 [6] - 电动缸（丝杠）不断提高技术研发水平，已配合军工院所完成研发、试制及小批量供货，未来有望在民用领域广泛应用；行星滚柱丝杠可应用于机器人关节驱动等领域，公司正在积极研究开发，有望切入人形机器人等高成长赛道 [6] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|629|779|947|1160| |(+/-)%|-5.99|23.94|21.57|22.49| |归母净利润（百万元）|109|141|178|229| |(+/-)%|37.02|29.76|26.31|28.28| |EPS (元)|0.92|1.18|1.49|1.92| |ROE(%)|18.63|21.76|24.43|27.41| |PE|17.40|25.39|20.10|15.67| |PB|3.28|5.53|4.91|4.30|[9] 财务预测表 - 给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表等相关财务数据及主要财务比率 [11]