报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 国泰航空 2024 年归母净利润同比提升 6%高于市场预期，经营稳定性进一步确定，未来有望持续维持高盈利水平，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 944.85 亿、1043.71 亿、1090.11 亿、1149.37 亿、1202.86 亿港元，同比增长率分别为 85.1%、10.5%、4.4%、5.4%、4.7% [6] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 90.67 亿、96.07 亿、90.08 亿、102.48 亿、107.02 亿港元，同比增长率分别为 -226.6%、6.0%、 -6.2%、13.8%、4.4% [6] - 2023 - 2027E 每股收益分别为 1.41、1.49、1.40、1.59、1.66 元/股 [6] - 2023 - 2027E 净资产收益率分别为 15.1%、18.3%、15.8%、16.5%、15.9% [6] - 2023 - 2027E 市盈率分别为 7.7、7.3、7.8、6.8、6.6 [6] - 2023 - 2027E 市净率分别为 1.17、1.34、1.23、1.13、1.04 [6] 核心事件 - 国泰航空 2024 年归母净利润 96.07 亿港元，同比提升 6%高于市场预期，营业收入同比增长 10.5%至 1043.71 亿港元 [7] 运力运量情况 - 2024 年国泰航空集团 ATK 同比增长 17%，RTK 同比增长 15% [7] - 客运方面，24 年 ASK 同比 19 年 -32%，同比 23 年 +31%；RPK 同比 19 年 -31%，同比 23 年 +27%，客座率同比 19 年 +0.87pct，同比 23 年 -2.7pct；客运量同比 19 年 -35%，同比 23 年 +26.9% [7] - 货运方面，24 年 AFTK 同比 19 年 -19%，同比 23 年 +8.61%，RFTK 同比 19 年 -24.83%，同比 23 年 +5%；货邮载运率同比 19 年 -4.5pct，同比 23 年 -2.2pct；货邮运输量同比 19 年 -24%，同比 23 年 +11% [7] 收入成本情况 - 2024 年国泰航空集团营业收入同比增长 10.5%至 1043.71 亿港元，客公里收益全年同比 -11.8%，客运收入占比 66%，同比增加 11.6%；货运收益率同比 +2.9%，货运收入占比 26%，同比增长 7.1% [7] - 2024 年国泰航空飞机利用率增长 22.1%达到 9.4 小时，成本费用端同比增长 12.1%，单位 ATK 成本同比 -4.5% [7] - 2024 年下半年国泰航空对中国国航持股比例下降至 15.09%，计入 5.78 亿港元一次性收益 [7] 分红情况 - 公司公告 2025 年 5 月 8 日派发 2024 年第二次中期股息每股 0.49 港元，24 年整体计划分配普通股股息 44.43 亿元，分红比例提升至 46% [7] 投资分析意见 - 国泰航空 2025 年持续释放运力，预计部分航线收益率进一步常态化，假设 25 年客公里收益同比 -8%，降幅趋缓 [7] - 货运业务有不确定性，收益率可能下行，维持 2025 年盈利预测 90.08 亿港元，略下调 2026 年盈利预测至 102.48 亿港元，新增 2027 年盈利预测 107.02 亿港元，对应 25 - 27E PB 估值分别为 1.2/1.1/1.0x [7]