报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 胜宏科技作为AI PCB核心供应商，技术及产能优势突出，已实现AI PCB大规模量产，高端产品占比提升将推动业绩高速增长，上调2024 - 2026年EPS预测并维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 3月10日胜宏科技发布2024年度业绩快报及2025年第一季度业绩预告，2024年预计营收同比+35.3%至107.3亿，归母净利润同比+72.9%至11.6亿元，25Q1预计归母净利润落在7.8 - 9.8亿元期间 [3] 经营业绩与盈利能力 - 得益于AI强劲需求，公司高价值量产品订单规模上升，驱动经营业绩高速增长，2024年营收107.3亿元，较2023年增长35.3%，归母净利润11.6亿元，较2023年增长72.9% [7] - 25Q1预计归母净利润中值8.8亿元，较去年同期增加320%，环比增加122%；预计扣非归母净利润中值8.7亿元，较去年同期同比增加320%，环比增加144%，预计经营业绩步入高速增长阶段 [7] AI PCB业务 - AI算力发展和数据中心升级推动高端PCB需求增长，公司作为重要供应商，凭借优势实现AI PCB业务快速发展，突破新技术并应用新材料 [7] - 随着AI GPU平台更迭，配套PCB规格和价值量将提升，公司已具备批量供应高端多层板及高阶HDI能力，高端产能卡位优势显现，海外产能扩建项目有序推进 [7] 投资建议 - 上调公司2024 - 2026年EPS分别为1.37元、4.99元和6.85元（原值分别为1.32元、2.26元和2.54元），对应2025年3月12日收盘价PE分别为51.1倍、14倍和10.2倍，维持“推荐”评级 [8] 财务数据 资产负债表 - 2023 - 2026年流动资产从7263百万增长到25307百万，非流动资产从10120百万降至6354百万，资产总计从17384百万增长到31661百万 [9] - 流动负债从7576百万增长到14776百万，非流动负债从2182百万降至497百万，负债合计从9758百万增长到15273百万 [9] - 归属母公司股东权益从7626百万增长到16388百万 [9] 利润表 - 2023 - 2026年营业收入从7931百万增长到24473百万，营业成本从6290百万增长到16123百万，净利润从671百万增长到5913百万 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026年营业收入增长率分别为0.6%、37.5%、79.3%、25.1%，营业利润增长率分别为 - 16.3%、74.4%、263.4%、37.4%，归属于母公司净利润增长率分别为 - 15.1%、75.7%、264.7%、37.4% [10] - 获利能力方面，毛利率从20.7%提升到34.1%，净利率从8.5%提升到24.2%，ROE从8.8%提升到36.1%，ROIC从8.7%提升到37.5% [10] - 偿债能力方面，资产负债率先升后降，净负债比率下降，流动比率和速动比率上升 [10] - 营运能力方面，总资产周转率上升，应收账款周转率和应付账款周转率保持稳定 [10] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流和每股净资产均增长 [10] - 估值比率方面，P/E、P/B和EV/EBITDA均下降 [10] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流从1267百万增长到6356百万，投资活动现金流2023年为 - 2000百万，2024 - 2026年为35百万，筹资活动现金流从734百万降至 - 3490百万，现金净增加额从10百万增长到2900百万 [11]