报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度业绩快报，营收、利润端符合预期，24年营收和归母净利润均创历史新高，24Q4单季业绩增速较前三季略有走低，24年度分红率大幅提升 [7] - 分拆量价，量增贡献为主，单价亦延续上行，24年销量同比增长17.5%，人民币口径ASP约107元，同比增长1.6% [7] - 盈利能力维持稳定高水平，但密集投产造成利润率小幅波动属于正常情况，24年净利率16%，24Q4单季净利率15.4% [7] - 产能扩张明确提速，印尼正式投产，并首次落子中国大陆，未来印尼两期工厂预计总产能将达到5000 - 6000万双/年 [7] - 25年主要订单增长或来自新客户放量，尤其Adidas合作空间巨大，公司成为全球少数能同时承载Nike、Adidas两大运动品牌的运动鞋制造商 [7] - 公司是全球领先的运动鞋专业制造商，扩产提速叠加新客户导入，成长确定性高，维持“买入”评级，略下调24 - 26年盈利预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年03月12日收盘价64.61元，一年内最高/最低为85.00/55.31元，市净率4.6，股息率1.86%，流通A股市值753.99亿元，上证指数3371.92，深证成指10843.23 [2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产14.02元，资产负债率24.78%，总股本/流通A股均为11.67亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|20114|-2.2|3200|-0.9|2.74|25.6|21.2|24| |2024Q1 - 3|17511|22.4|2843|24.3|2.44|27.8|17.4|/| |2024E|24032|19.5|3840|20.0|3.29|26.2|21.9|20| |2025E|27773|15.6|4350|13.3|3.73|26.0|22.3|17| |2026E|31869|14.8|5060|16.3|4.34|26.1|23.2|15| [6] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|20569|20114|24032|27773|31869| |其中：营业收入|20569|20114|24032|27773|31869| |减：营业成本|15250|14967|17728|20563|23567| |减：税金及附加|3|5|6|6|7| |主营业务利润|5316|5142|6298|7204|8295| |减：销售费用|77|70|85|139|127| |减：管理费用|772|689|913|1055|1211| |减：研发费用|291|309|360|417|478| |减：财务费用|-65|-89|-84|-140|-163| |经营性利润|4241|4163|5024|5733|6642| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-5|-4|1|-3|-3| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-227|-150|-150|-133|-130| |加：投资收益及其他|73|53|3|3|3| |营业利润|4105|4056|4877|5601|6511| |加：营业外净收入|-15|-20|-17|-24|-24| |利润总额|4090|4036|4860|5577|6487| |减：所得税|862|836|1021|1227|1427| |净利润|3228|3200|3840|4350|5060| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|3228|3200|3840|4350|5060| [13]