报告公司投资评级 - 报告给予雷迪克“买入”评级 [2][7][112] 报告的核心观点 - 报告公司售后市场稳定且持续拓展海外中高端客户，前装市场快速放量，新能源主机项目获定点认可并交付，自主份额与新能源渗透率提升有望增加产品出货量；公司产能扩张，拟收购誊展精密进军人形机器人产业；预计2024 - 2026年营收7.78/12.18/14.95亿元，归母净利润1.25/1.56/1.94亿元，当前股价对应PE分别为42.0/33.5/27.0倍，基于OEM前装市场拓展和业务拓展潜力，给予“买入”评级 [4][7][112] 根据相关目录分别进行总结 轴承产品矩阵丰富，聚焦轮毂轴承市场20余年 - 公司成立于2002年，聚焦轮毂轴承市场20余年，前期专注售后，2004 - 2005年部分项目进入OE配套，2017年上市，现向主机厂业务拓展，可提供超一万种汽车轴承产品型号 [14] - 产品矩阵丰富，重点产品有轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承等，各产品有不同功能和特点 [17][19][20] - 掌握轮毂轴承、圆锥滚子轴承等多种生产工艺，卡位卡车用圆锥滚子轴承技术，该领域国内技术薄弱，国外企业市场占有率高且产品毛利率高 [23] - 后装市场稳固，向中高端海外市场拓展，客户遍布多地；前装市场快速放量，2023年OEM销量同比+105% [26] - 积极拓展主机厂业务，多个项目获定点认可并交付，2023年出货2234.24万套产品，同比+5.5%，2024Q3总营收5.15亿元，同比+11.24% [29] - 产品单价稳定，轮毂单元单价最高近100元/套，其余产品15 - 35元/套；产品毛利率较高，2023年销售毛利率32.0%，同比+2.5pct，经销毛利率高于直销 [34] - 近年研发投入持续增加，2020 - 2023年分别投入0.18/0.27/0.29/0.28亿元；期间费用率呈下降趋势，2024H1销售/管理/财务/研发费用率分别为2.22%/7.44%/-1.53%/4.00% [37] - 股权结构稳定，沈仁荣、於彩君夫妇通过三家公司控制公司41.17%股权，为实际控制人 [41] 轮毂轴承单元前装市场发展空间巨大，国内厂商迎机遇 - 2023年全球轴承市场规模1209.8亿美元，预计2024 - 2030年CAGR为9.4%，2030年达2266.0亿美元；中国市场预计CAGR为10.8%，2030年达544.0亿美元；亚太地区主导全球消费市场，中国约占亚太份额75% [44] - 汽车是轴承最大下游应用，2023年全球汽车行业轴承消费量占比49.0%，2022年中国汽车轴承占总销量36.79%；轮毂轴承单元广泛应用于乘用车 [49] - 八大跨国轴承企业领跑全球，占约70%市场份额，中国企业占有率约25%，多生产中低端产品 [53] - 预计2024年全球汽车轮毂轴承市场规模759.4亿元，中国227.6亿元；中国前装市场2024年规模101.7亿元，预计2026年达118.6亿元，CAGR为7.99%；海外后装市场2024年规模335.4亿元，预计2026年达356.1亿元，CAGR为3.03% [58] - 国内中高端前装市场发展空间大，国产替代趋势进行中，少数自主品牌厂商具备规模化生产能力，产品素质接近外资，受主机厂青睐 [62] - 2024年国内乘用车零售量2289万辆，同比+5.5%，自主品牌份额60.5%，同比+8.6pct；新能源乘用车零售量1090万辆，同比+40.7%，自主品牌份额88.7%，同比+4.1pct，国内轮毂轴承厂商有望扩大OEM份额 [67] - 汽车消费进入存量时代，整车价格下降，车企降本压力大，我国厂商有采购成本优势 [72] - 国内后装市场不成熟，竞争格局分散，汽车保有率高速增长，未来非原厂配件有市场空间，前装市场表现优异的企业后市场份额将集中 [73] 前后装市场双轮驱动，人形机器人打开第二成长曲线 - 售后市场以经销为主，2021 - 2023年分别销售1782.8/1832.4/1651.8万套，同比+23/+3/-10%，毛利率分别为30.89/29.47/32.02%，呈上升趋势；客户遍布全球，向中高端海外市场拓展 [79] - 前装市场面向整车集团和主机厂，已获多家新能源汽车订单并交付，随着合作主机厂销量提升，产品出货量有望增加 [83] - 吉利银河多款新车产品力强，销量亮眼，明年将推多款新车优化产品矩阵 [86] - 小鹏24H2推出新车，11月交付30895辆，同比+54%，环比+29%，2025 - 2026年将推多款新车，高等级智驾成标配，已走向全球化 [90] - 零跑2024年10月订单超42000辆，全系SUV订单过万，11月交付量首破4万台，2024年交付29.4万辆，预计2025年50万辆；海外渠道推进，B10将于25Q1上市 [93] - 公司有三个工厂，一厂满产产能约5亿元，承接海外高端售后订单；二厂2019年5月投产，产能爬坡；三厂一期2024年底投产，满足OEM和新业务需求，柔性化生产避免定点项目闲置 [97] - 2024年政策倡导上市公司并购重组，后市场轮毂轴承厂商资金储备多，雷迪克等可用资金占比远超行业平均，具备并购条件 [101] - 公司拟通过受让股权和增资获誊展精密51%股权，交易意向估值1.35亿元，将拓展至人形机器人等领域 [103] - 誊展精密专注精密传动领域，有多项核心专利和高精度产品，客户涵盖知名企业；2024年进军AI产业，计划推出相关产品 [108] 营收与估值 - 预计公司2024 - 2026年营收7.78/12.18/14.95亿元，归母净利润1.25/1.56/1.94亿元，当前股价对应PE分别为42.0/33.5/27.0倍，考虑OEM前装市场拓展和业务拓展潜力，给予“买入”评级 [7][112]