报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 9.5 元 [5][14] 报告的核心观点 - 转基因玉米种子推动公司种业收入较快增长，随着转基因应用面积加大，公司有望凭借领先的转基因品种储备和布局获得种业业绩较快增长 [2] - 种子技术变革开启，公司种子竞争力较强，业务拓展值得期待，对比可比公司，丰乐种业转基因玉米品种竞争力强，转基因收入提升较快，且有央企基金资源支持，可给予高于可比公司的估值 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,114|2,926|3,260|3,586|3,951| |(+/-)%|3.6%|-6.0%|11.4%|10.0%|10.2%| |净利润（归母，百万元）|40|70|129|181|210| |(+/-)%|-31.6%|73.7%|85.1%|40.0%|16.1%| |每股净收益（元）|0.07|0.11|0.21|0.29|0.34| |净资产收益率(%)|2.1%|3.5%|6.1%|7.9%|8.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|111.00|63.91|34.52|24.67|21.24| [4] 交易数据 - 52 周内股价区间（元）：5.12 - 8.33 - 总市值（百万元）：4,464 - 总股本/流通 A 股（百万股）：614/614 - 流通 B 股/H 股（百万股）：0/0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益（百万元）：2,010 - 每股净资产（元）：3.27 - 市净率（现价）：2.2 - 净负债率：-4.37% [7] 升幅情况 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|-2%|-5%|-0%| |相对指数|-3%|-4%|-13%| [10] 投资建议 - 维持“增持”评级，目标价 9.5 元，预测 2025 - 2027 年公司 EPS 分别为 0.21/0.29/0.34 元（考虑农化业务调整，下调了此前 25/26 年的收入利润预测，25 - 26 的 EPS 预测前值为 0.27/0.37） [14] 公司业务情况 - 2024 年种业收入增长较快，转基因玉米种子贡献明显，公司实现营业收入 29.26 亿元，同比减少 6.03%，归母净利润 6984.17 万元，同比增长 73.67%，其中种业收入 10.77 亿，同比增长 21.83%；毛利率达 28.81%，提升 0.21pct，转基因玉米品种“铁 391K”2024 年销量近 700 万公斤，“丰乐 520”开辟了黄淮海市场黄金粮新赛道，“WK1505”销量刷新了公司近年来新品推广首年销量记录 [14] - 农化业务优化，经营质量提升，2024 年公司农化收入 15.46 亿，同比下降 19.81%；毛利率为 7.68%，提升 1.61pct，香料业务约为 3 亿收入，保持稳健，农化产业优化业务布局和产品结构，做精做优原药，做强做新制剂 [14] 定增情况 - 2024 年公司启动定向增发工作，融资规模 10.89 亿元，公司控股股东国投种业将全额认购，预估在此支持下，公司品种推广力度有望增强，对于国内优质公司的收并购计划也有望加速，进一步增强公司的品种竞争力，业务规模有望迈上新台阶 [14] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股） - 2023A|EPS（元/股） - 2024E|EPS（元/股） - 2025E|PE - 2023A|PE - 2024E|PE - 2025E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |000998.SZ|隆平高科|10.51|0.37|0.23|0.54|69.19|45.80|19.62| |002041.SZ|登海种业|10.82|0.20|0.30|0.38|37.23|35.80|28.56| |300087.SZ|荃银高科|9.94|0.25|0.36|0.45|34.38|27.52|22.06| |平均值| - | - | - | - | - |46.93|36.37|23.41| [17]