报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年业绩增长，四季度环比大幅提升，烯烃板块受益成本下降，焦化板块价格走弱，内蒙项目逐步投产有望提升业绩，基于成本端改善上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 宝丰能源：煤制烯烃龙头，看好内蒙古项目产能释放 - 公司是煤制烯烃龙头，发展循环经济产业链，包括煤制烯烃、焦化、精细化工业务，核心业务为煤制烯烃 [9] - 公司项目建设稳步推进，内蒙古300万吨/年烯烃项目陆续投产，宁东四期和新疆烯烃项目也有进展，项目投产后烯烃产能将达520万吨/年，产能规模居行业第一 [12] - 产能投放推动营收规模扩张，2024年营收和归母净利润同比增长，烯烃和焦化板块是营收主要来源，聚烯烃毛利率回升，焦化板块盈利能力下滑 [13][16] 聚烯烃有望受益于成本下降，焦炭价格持续走弱 - 2024年全球聚烯烃产能增长，增量集中在中国，但国内供给增长进度延后，产能投放节奏慢，需求增速下降，价格维持震荡走势，未来规划产能多但实际投产可能低于计划，落后产能有望退出市场 [20][22][23] - 2024年焦炭行业供需双弱，需求疲软导致开工率和产量下降，焦煤供应稳定，焦炭和焦煤价格震荡下行，行业利润跌幅大 [33][34][35] 技术优势+低投资、运行成本，盈利能力领跑市场 - 公司研发创新成效显著，开发新产品、实施科技攻关和技术改造、强化知识产权管理、推进数智建设 [36][37] - 供产销运协同有力，拓宽销售渠道、优化采购结构、强化物流调度，降低成本 [38] - 公司具有区位、管理、技术、成本和团队优势，单吨投资和运营成本优于同行 [39][40][41] 财务预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|29136|32983|55334|62189|66938| |营业利润(百万元)|6786|7828|12748|14879|16346| |归母净利润(百万元)|5651|6338|10747|12600|13876| |每股收益(元)|0.77|0.86|1.47|1.72|1.89| |PE|22.1|19.7|11.6|9.9|9.0| |PB|3.2|2.9|2.5|2.1|1.8|[2][7][45]