报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 事件 - 公司全资子公司安徽泰恩康收到国家药监局签发的“和胃整肠丸”境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》 [1][4] 点评 - “和胃整肠丸”国产化进程取得关键进展，取得国内注册批件后将从代理转为自产，解决缺货问题，提升毛利率和盈利能力，未来3至5年争取打造为超10亿元的肠胃领域知名头部品牌 [1][5] - CKBA软膏II期临床已完成全部200例受试者入组，安全性良好，疗效趋势好，预计2025Q2公布临床II期数据，之后计划提交突破性疗法认定申请加速上市进程，还将拓展阿尔兹海默等其他适应症 [6] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司收入分别为8.06/10.05/12.53亿元，收入增速分别为5.9%/24.7%/24.7%，归母净利润分别为1.37/1.83/2.38亿元，增速分别为 - 14.4%/33.3%/30.1%，2024 - 2026年EPS预计分别为0.32/0.43 /0.56元，对应PE分别为46/34/26x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|761|806|1005|1253| |收入同比（%）|-2.9%|5.9%|24.7%|24.7%| |归属母公司净利润（百万元）|160|137|183|238| |净利润同比（%）|-8.3%|-14.4%|33.3%|30.1%| |毛利率（%）|60.6%|63.4%|67.1%|70.2%| |ROE（%）|8.9%|7.6%|9.2%|10.7%| |每股收益（元）|0.38|0.32|0.43|0.56| |P/E|42.97|45.64|34.23|26.32| |P/B|3.88|3.49|3.16|2.82| |EV/EBITDA|29.91|31.16|24.46|19.01|[10] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1187|906|924|1010| |现金（百万元）|456|159|68|22| |应收账款（百万元）|312|301|377|484| |存货（百万元）|87|76|87|101| |非流动资产（百万元）|1042|1235|1433|1618| |固定资产（百万元）|230|240|239|238| |无形资产（百万元）|158|195|245|305| |资产总计（百万元）|2229|2141|2357|2628| |流动负债（百万元）|253|163|202|242| |非流动负债（百万元）|147|143|143|143| |负债合计（百万元）|400|307|345|386| |归属母公司股东权益（百万元）|1790|1796|1979|2216| |负债和股东权益（百万元）|2229|2141|2357|2628|[13] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|761|806|1005|1253| |营业成本（百万元）|300|295|330|374| |销售费用（百万元）|137|177|224|282| |管理费用（百万元）|66|73|95|123| |财务费用（百万元）|-6|-1|4|5| |营业利润（百万元）|191|166|216|289| |利润总额（百万元）|192|166|216|289| |所得税（百万元）|39|30|39|58| |净利润（百万元）|154|136|178|231| |归属母公司净利润（百万元）|160|137|183|238| |EBITDA（百万元）|223|200|259|335| |EPS（元）|0.38|0.32|0.43|0.56|[13] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|94|114|155|192| |投资活动现金流（百万元）|-391|-228|-240|-231| |筹资活动现金流（百万元）|-54|-183|-6|-6| |现金净增加额（百万元）|-351|-296|-92|-45|[13][14] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-2.9%|5.9%|24.7%|24.7%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-8.7%|-13.3%|30.8%|33.3%| |成长能力 - 归属于母公司净利同比（%）|-8.3%|-14.4%|33.3%|30.1%| |获利能力 - 毛利率（%）|60.6%|63.4%|67.1%|70.2%| |获利能力 - 净利率（%）|21.1%|17.0%|18.2%|19.0%| |获利能力 - ROE（%）|8.9%|7.6%|9.2%|10.7%| |获利能力 - ROIC（%）|7.3%|6.8%|8.4%|9.9%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|17.9%|14.3%|14.7%|14.7%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|21.8%|16.7%|17.2%|17.2%| |偿债能力 - 流动比率|4.69|5.54|4.57|4.17| |偿债能力 - 速动比率|4.20|4.86|3.93|3.57| |营运能力 - 总资产周转率|0.36|0.37|0.45|0.50| |营运能力 - 应收账款周转率|2.62|2.63|2.96|2.91| |营运能力 - 应付账款周转率|3.37|3.07|4.10|3.66|[13][14] 每股指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.38|0.32|0.43|0.56| |每股经营现金流（元）|0.22|0.27|0.36|0.45| |每股净资产（元）|4.21|4.22|4.65|5.21|[14] 估值比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |P/E|42.97|45.64|34.23|26.32| |P/B|3.88|3.49|3.16|2.82| |EV/EBITDA|29.91|31.16|24.46|19.01|[10][14]