报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为13.05港币 [2][5][6] 报告的核心观点 - 2024年国泰航空营业收入1043.7亿港币，同增10.5%，归母净利润98.9亿港币，同增1.0%，2H24归母净利润62.8亿港币，同增13.6%，高于预期主因跨境电商支撑货运、客运需求旺盛及一次性收益 [2] - 虽客运收益或常态化，但公司凭借香港机场基地航司地位，提升服务、扩展需求，叠加联营公司改善，2025 - 2027年盈利有望维持2011年来较高水平 [2] - 考虑运力恢复、客运收益回落、油价变化，上调2025 - 2027年净利润0.5%/4.6%/-至79.66/84.83/82.24亿港币，提高2025E PB至1.5倍，调整目标价至13.05港币 [5] 根据相关目录分别进行总结 客运与货运情况 - 2H24国泰ASK/RPK同增21.3%/20.5%，为2019年同期的71%/75%，客座率83.9%，同比降0.7pct，单位客公里收益同降12.6%，但仍比2H19增加25.9%，客运收入325.8亿港币，同增5.3% [3] - 2H24国泰货运AFTK/RFTK同增6.2%/5.4%，载运率同降0.5pct至60.0%，收益水平同增8.8%，货运营收131.0亿港币，同增14.7% [3] 成本与盈利情况 - 2H24营业成本475.0亿港币，同增6.7%，低于营收增速，营业利润同增14.3%至72.7亿港币 [4] - 2H24布伦特油价同降9.5%，燃油成本同降1.8%至141.0亿港币，视作出售股份等一次性收益6.4亿港币，2023年同期亏损0.1亿港币，最终归母净利润62.8亿港币，同增13.6% [4] 盈利预测与估值调整 |项目|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入（港币百万）|112,639（旧预测115,790，变化 -2.72%）|118,640（旧预测122,367，变化 -3.05%）|125,747| |归属母公司净利润（港币百万）|7,966（旧预测7,929，变化0.47%）|8,483（旧预测8,112，变化4.56%）|8,224| |EPS（港币，最新摊薄）|1.24|1.32|1.28| |ROE（%）|14.68|14.51|13.03| |PE（倍）|8.81|8.27|8.53| |PB（倍）|1.25|1.15|1.07| |EV EBITDA（倍）|5.57|5.25|5.14|[5][6][15] 基本数据 - 目标价13.05港币，截至3月12日收盘价10.90港币，市值70,190百万港币，6个月平均日成交额122.62百万港币，52周价格范围7.68 - 11.54港币，BVPS 8.15港币 [7]