报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][19] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司归母净利润4.88亿元，同比+247%；营收67.56亿元，同比+29%；2024Q4营收19.18亿元，同比+26%，环比+8%；归母净利润2.06亿元，同比+447%，环比+80% [1][8] - 锂电池出货量快速增长、盈利能力显著修复，新场景持续开拓，海外基地布局提升全球服务能力 [2][14] - 金属物流业务平稳发展、LED业务快速增长 [3][18] 各业务情况总结 锂电池业务 - 2024年海外电动工具厂商去库存结束、降息带动北美地产回暖，电动工具需求回升，公司锂电池业务营收25.87亿元，同比+58%；销量4.42亿颗，同比翻倍；估计2024Q4出货量约1.5亿颗，环比增长超26% [2][14] - 2024年毛利率21.94%，同比+13.51%；估计单颗净利超0.4元、同比大幅增长，Q4单颗净利超0.7元、环比大幅改善 [2][15] - 积极开拓BBU、机器人、eVTOL等新场景，与头部公司合作，针对需求研发电池；在马来西亚布局项目，工厂预计2025H1投产 [2][14] LED业务 - 2024年营收15.25亿元，同比+23%；毛利率19.38%、同比+6.27pct；淮安顺昌净利润约1.12亿元 [3][18] - 在国内MiniLED TV领域达50%份额，植物照明应用超高光效白光倒装芯片产品全球市占率超60% [3][18] 金属物流业务 - 2024年营收24.50亿元，同比+6%；毛利率15.50%、同比-0.04pct；业务保持良好经营状态，利润贡献小幅增长 [3][18] 财务指标总结 整体财务指标 - 2024年毛利率17.63%，同比+4.83pct；净利率8.05%、同比+4.22pct；期间费用率9.06%，同比-0.82pct [8][9] - 2024年底锂电池库存0.86亿颗，较2023年底同比基本稳定；存货15.18亿元，原材料/在产品/库存商品分别为3.41/4.50/7.27亿元 [9] - 2024年计提资产减值损失0.28亿元，计提信用减值损失0.08亿元；其他收益0.57亿元、投资净收益0.33亿元 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为6.98/8.67/10.36亿元（原预测2025 - 2026年为5.65/6.57亿元），同比+43%/+24%/+20%，EPS为0.61/0.75/0.90元，动态PE为26/21/18倍 [3][19] 财务预测与估值表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,222|6,756|8,393|9,980|11,385| |(+/-%)|-16.9%|29.4%|24.2%|18.9%|14.1%| |净利润(百万元)|141|488|698|867|1036| |(+/-%)|-62.8%|246.4%|43.1%|24.3%|19.5%| |每股收益（元）|0.12|0.42|0.61|0.75|0.90| |EBIT Margin|3.1%|8.5%|10.2%|10.9%|11.3%| |净资产收益率（ROE）|2.9%|7.7%|9.9%|11.1%|12.0%| |市盈率（PE）|129.4|37.4|26.1|21.0|17.6| |EV/EBITDA|46.7|23.0|18.4|15.6|13.7| |市净率（PB）|2.69|2.51|2.27|2.07|1.87| [4]