报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价12.92美元 [1][4][7][18] 报告的核心观点 - 微博4Q业绩营收同比降1.5%至4.57亿美元，经调整净利润同比升39.6%至1.07亿美元 [1] - 管理层预计25年3C、汽车与电商行业广告投放或提升，快消平稳，游戏、美妆承压 [1] - 公司锚定内容生态构建，强化用户活跃度与质量建设，4Q DAU与MAU分别为2.6亿和5.9亿 [1] - 1Q广告业务有望受益于消费回暖，长期广告增速恢复待察，25年AI将赋能搜索和广告业务 [1] 各部分总结 4Q广告业务情况 - 4Q广告收入同比下滑4.4%至3.86亿美元，主因23年高基数效应；VAS收入同比增长18.4%至0.71亿美元 [2] - 4Q汽车与手机板块广告延续稳健增长，美妆行业持续承压但负面影响减弱 [2] - 消费刺激政策影响有望于1Q25显现，短期或推动电商回暖，长期增速恢复待察 [2] AI布局情况 - 微博在AI布局上持续深化，通过搜索与互动双轮驱动提升内容分发效率与用户粘性 [3] - 2月接入DeepSeek - R1并推出“智搜”功能，认证KOL账号提供内容护城河，“智搜”在热点追踪与话题挖掘上有时效性 [3] - “评论罗伯特”成微博AI评论头部账号，以多元化交互方式提升平台互动深度与用户粘性 [3] 盈利预测情况 - 展望25 - 26年，分别调整微博收入预测0.2%、 - 1.2%至17.9、18.3亿美元，下调经调整净利润4.1%、3.7%至4.84、4.95亿美元，主因所得税率调整 [13] - 引入27年新值，对应收入与经调整净利润分别为18.7与5.09亿美元 [13] 公司估值情况 - 根据PE估值，给予目标价12.92美元（前值12.44美元），对应25年经调整净利润6.5倍PE（前值6.0倍PE） [4][18] - 对比全球可比公司21.3倍均值折价，原因系微博交易流动性因素及收入增速相对缓慢 [4][18]