报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为孩子王作为国内母婴连锁零售行业龙头，盈利能力逐步回升，坚定推进“三扩”战略，携手头部大厂设立AI子公司，未来有望重塑商业模式，从母婴零售渠道商转变为综合性服务商，中长期有望推动商业模式向订阅式服务转型 [9][33][39] 根据相关目录分别进行总结 国内母婴用品零售龙头，盈利能力逐步回升 - 公司概况：孩子王是母婴用品行业龙头，全国门店布局超1000家，2009年成立于南京，历经多阶段发展，2023年8月收购乐友国际65%股份，截止1H24共有门店1035家，覆盖全国21省、200+座城市 [6] - 公司治理：股权分配合理，职业经理人团队持股超10%，实控人汪建国持股26%，核心高管团队通过南京千秒诺持股11%，2024年11月转让5%股份给上海一村投资 [10][11] - 财务表现：2024年归母净利润预计1.6 - 2.11亿元，同比增长52.21% - 100.73%，前三季度毛利率29.5%，净利率1.9%，经营性现金流净流入9.09亿元，资产负债率下降2.45个百分点 [17][23][27] 坚定推进“三扩战略”，拥抱技术变革 - 人口因素：各国育儿补贴政策对出生率有积极影响，孩子王受人口因素冲击最剧烈阶段已结束 [32] - “三扩”战略：扩品类推出全龄段覆盖与高毛利非标品，差异化供应链收入占比提升至12.7%；扩赛道拥抱直播电商创新，线上销售收入同比增长19.32%；扩业态开放加盟模式，预计未来三年开设1000家加盟店 [9] - AI子公司：3月7日成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，探索AI+应用在母婴领域的落地前景，未来有望推动商业模式转型 [38][39] 投资建议 - 收入拆分：预计2025 - 2026年母婴商品及服务收入增速提升至20%、18%，供应链服务业务收入增长15%、15%，广告、平台等其他业务收入保持平稳增长 [40][41]