报告公司投资评级 - 给予宝丰能源“买入”投资评级（维持）[1][10] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年业绩增长，聚烯烃产销高增是主要业绩增量来源，虽财务费用率上升但现金流健康，高分红彰显投资性价比，预计后续分红率继续抬升，产能释放叠加高分红属性凸显投资价值，预测2025 - 2027年归母净利润分别为101.85、121.14、137.15亿元[1][2][3][4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年实现营业收入329.83亿元，同比增长13.21%；归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%；2024Q4单季度营业收入87.08亿元，同比下滑0.3%、环比上升18.04%，归母净利润18.01亿元，同比上升2.33%、环比上升46.16% [1] 聚烯烃产销情况 - 宁东三期烯烃项目和内蒙烯烃项目一线、二线全部投产，2024年末聚烯烃产能较2023年末增长61.90%；2024年聚乙烯、聚丙烯产量分别为113.3万吨、117.3万吨，同比大增34.95%、56.71%；销量分别为113.5万吨、116.5万吨，同比增长36.36%、54.74%；价格较2023年无明显变化，分别贡献营收80.47亿元、78.01亿元，同比增长36.5%和53.3% [2] 焦炭产销情况 - 2024年焦炭产量、销量分别为704万吨、708.6万吨，较2023年分别增长0.85%和1.59%，库存量显著下降91.91%；产品年内均价1387.83元/吨，同比下滑11.87%，原料炼焦精煤年度采购均价下滑13.48%至1072.82元/吨，年度营收98.35亿元，同比下滑10.5% [2] 费用及现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.07/+0.01/+1.14/+0.81pct，新建项目投产致利息资本化费用减少使财务费用同比显著增加；2024年经营活动产生的现金流量净额为88.98亿元，同比增加2.05亿元，源于经营性应收应付项目 [3] 分红情况 - 2024年度派发现金红利30.07亿元，中小股东每股派发现金红利0.4598元，大股东每股派发现金红利0.3891元，合计股息率5.04%，股息支付率为47.44%；内蒙项目投资基本结束，预计投产持续贡献利润和现金流，本年度分红率较高，后续分红率有望继续抬升 [4][9] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为101.85、121.14、137.15亿元，当前股价对应PE分别为12.6、10.6、9.4倍 [10] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|32,983|47,694|53,679|59,494| |增长率（%）|13.2|44.6|12.5|10.8| |归母净利润（百万元）|6,338|10,185|12,114|13,715| |增长率（%）|12.2|60.7|18.9|13.2| |摊薄每股收益（元）|0.86|1.39|1.65|1.87| |ROE（%）|14.7|21.2|22.4|22.6|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|89,566|95,681|102,079|109,279| |负债合计（百万元）|46,560|47,642|48,054|48,479| |所有者权益（百万元）|43,006|48,039|54,024|60,801| |营业收入（百万元）|32,983|47,694|53,679|59,494| |营业成本（百万元）|22,050|31,315|34,931|38,795| |净利润（百万元）|6,338|10,185|12,114|13,715| |经营活动现金净流量（百万元）|8,898|13,344|16,252|18,058| |投资活动现金净流量（百万元）|-11,529|2,881|3,886|4,106| |筹资活动现金净流量（百万元）|10,823|-5,153|-6,129|-6,939| |现金流量净额（百万元）|8,191|11,072|14,009|15,226|[13]