报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3] 报告的核心观点 - 3月13日报告研究的具体公司与蔚瀚智能举行战略投资签约仪式，投资完成后蔚瀚智能将成为其控股子公司，利于加速布局人形机器人核心传动系统领域 [1] - 蔚瀚智能专注精密传动领域，有精密制造技术沉淀，已构建70余款标准谐波减速器产品矩阵体系，还有非标定制解决方案能力 [1] - 公司投资蔚瀚智能在技术层面可构建链条生态技术，形成创新闭环；客户协同层面可满足车企双重需求，形成双向赋能模式；业务展望上可构建产业生态，实现效率协同 [2] - 公司是国内EGR以及马达铁芯龙头企业，主营业务高速增长，正大力布局机器人以及商业航天业务，2025年1月获赛力斯马达铁芯半总成业务定点，预计三季度大规模放量，2026年贡献较大业绩；天然气喷气嘴业务受益于天然气重卡放量，且产品价值量与份额提升，预计2025、2026年贡献较大增量 [3] - 上修2025、2026年归母净利润分别至3.54、5.29亿元（原为3.05、3.70亿元），2024年业绩中值为2.25亿元，2025、2026年分别对应24.8、16.6XPE，看好公司在机器人领域长远发展 [3] 相关目录总结 基础数据 - 总股本231百万股，已上市流通股173百万股，总市值88亿元，流通市值66亿元，每股净资产8.0元，ROE（TTM）为11.0，资产负债率50.5%，主要股东为倪茂生，持股比例21.26% [4] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为17%、138%、138%，相对表现分别为17%、114%、129% [6] 财务数据与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|1148|1827|2722|4157|5820| |同比增长|24%|59%|49%|53%|40%| |营业利润(百万元)|71|160|249|396|599| |同比增长|-34%|125%|55%|59%|51%| |归母净利润(百万元)|76|147|225|354|529| |同比增长|-23%|94%|53%|58%|49%| |每股收益(元)|0.33|0.64|0.97|1.53|2.29| |PE|116.1|59.8|39.1|24.8|16.6| |P B|5.3|5.1|4.6|4.0|3.2|[3] 资产负债表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|1567|1980|2943|4226|5661| |非流动资产|1305|1531|1672|1798|1910| |资产总计|2872|3511|4615|6024|7571| |流动负债|1030|1478|2401|3497|4551| |长期负债|144|259|259|259|259| |负债合计|1174|1737|2660|3756|4810| |股本|231|231|231|231|231| |归属于母公司所有者权益|1659|1733|1911|2219|2702| |负债及权益合计|2872|3511|4615|6024|7571|[9] 现金流量表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|(52)|37|38|(2)|108| |投资活动现金流|(844)|(121)|(219)|(219)|(219)| |筹资活动现金流|1033|209|533|529|429| |现金净增加额|137|125|352|307|318|[9] 主要财务比率 | |2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率：营业总收入|24%|59%|49%|53%|40%| |年成长率：营业利润|-34%|125%|55%|59%|51%| |年成长率：归母净利润|-23%|94%|53%|58%|49%| |获利能力：毛利率|18.9%|17.8%|17.7%|18.0%|19.0%| |获利能力：净利率|6.6%|8.0%|8.3%|8.5%|9.1%| |获利能力：ROE|5.9%|8.7%|12.3%|17.2%|21.5%| |获利能力：ROIC|4.9%|6.2%|7.7%|9.2%|11.1%| |偿债能力：资产负债率|40.9%|49.5%|57.6%|62.4%|63.5%| |偿债能力：净负债比率|25.4%|29.8%|35.9%|37.4%|36.4%| |偿债能力：流动比率|1.5|1.3|1.2|1.2|1.2| |偿债能力：速动比率|1.2|1.1|1.0|1.0|1.0| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.6|0.7|0.8|0.9| |营运能力：存货周转率|3.4|4.3|4.7|4.8|4.6| |营运能力：应收账款周转率|3.1|3.1|3.1|3.1|3.0| |营运能力：应付账款周转率|2.7|3.0|2.8|2.9|2.8| |每股资料(元)：EPS|0.33|0.64|0.97|1.53|2.29| |每股资料(元)：每股经营净现金|-0.22|0.16|0.16|-0.01|0.47| |每股资料(元)：每股净资产|7.18|7.50|8.27|9.61|11.69| |每股资料(元)：每股股利|0.10|0.20|0.20|0.20|0.20| |估值比率：PE|116.1|59.8|39.1|24.8|16.6| |估值比率：PB|5.3|5.1|4.6|4.0|3.2| |估值比率：EV/EBITDA|77.7|43.2|25.9|18.7|13.6|[10]