报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 国内市场复苏叠加8300放量，2024年公司营收端同比快速增长，随着新品8600加速导入和新接订单交付，2025年收入将延续较快增长 [3] - 产品结构优化带动毛利率提升，全年盈利水平稳中有升，公司持续加大研发力度 [4] - AI需求推动封测行业持续复苏，公司作为本土测试机龙头充分受益，可转债募资投向自研ASIC芯片和扩充高端SOC测试机产能，有望提升竞争力和打开成长空间 [5][6] - 考虑封测行业复苏和公司新品放量，上调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，新增2027年预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 3月13日，公司发布2024年年报 [2] 营收情况 - 2024年公司实现营收9.05亿元，同比+31.05%，Q4为2.84亿元，同比+65.08% [3] - 测试系统2024年实现收入8.15亿元，同比+37.52%；配件实现收入0.86亿元，同比-9.18% [3] - 境内实现收入8.45亿元，同比+40.99%，占比93%，同比+6.6pct；境外实现收入0.56亿元，同比-36.53% [3] - 2024年生产测试系统1193套，同比+73.40%，库存量269套，同比+93.53%；年末存货1.77亿元，同比+25.29%；合同负债0.56亿元，同比+103.27% [3] 盈利情况 - 2024年公司实现归母净利润3.34亿元，同比+32.69%；扣非归母净利润3.40亿元，同比+34.45%；Q4归母净利润1.21亿元，同比+121.30%，扣非归母净利润1.17亿元，同比+94.09% [4] - 2024年净利率和扣非净利率分别为36.88%、37.56%，分别同比+0.45pct、+0.92pct [4] - 2024年毛利率为73.31%，同比+0.84pct，测试系统和测试系统配件毛利率分别为73.28%和74.41%，分别同比+2.08pct和+2.43pct [4] - 2024年期间费用率为33.97%，同比-2.07pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.3pct、-1.5pct、-0.06pct和+1.8pct [4] - 2024年研发费用1.72亿元，同比+30.6%；研发人员达379人，较23年增加108人，占比48.59%，同比提升4.02pct [4] - 2024年非经损益为-613万元，较去年同期减亏，对利润端影响不大 [4] 行业与公司发展 - AI需求拉动下，封测行业景气度持续提升，SEMI预计2025年半导体测试设备销售额超84亿美元，同比增速17%，2025年长电科技CAPEX指引大幅增长 [5] - 1月25日公司公告可转债草案，计划募资10亿元，投向自研ASIC芯片和扩充高端SOC测试机产能，8600系列客户验证加快有望放量 [6] 投资建议 - 上调2025 - 2026年公司营业收入预测为11.92和15.42亿元，同比增速为31.7%和29.3%；归母净利润为4.68和5.97亿元，同比增速为40.2%和27.4%；EPS为3.46和4.41元 [7] - 新增2027年营业收入预测为20.05亿元，同比增速为30.1%；归母净利润为7.81亿元，同比增速为30.9%；EPS为5.77元 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|691|905|1,192|1,542|2,005| |YoY（%）|-35.5%|31.0%|31.7%|29.3%|30.1%| |归母净利润(百万元)|252|334|468|597|781| |YoY（%）|-52.2%|32.7%|40.2%|27.4%|30.9%| |毛利率（%）|71.2%|73.3%|74.0%|74.0%|73.9%| |每股收益（元）|1.86|2.47|3.46|4.41|5.77| |ROE|7.6%|9.4%|11.6%|12.9%|14.5%| |市盈率|79.69|60.01|42.87|33.64|25.70| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化情况 [11]