报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 零跑汽车专注全域自研构造成本优势，造就极致品价比，产品覆盖5 - 20万价格带，2024年四季度营收135亿元，毛利率13.3%，B10发布1小时后订单突破1.5万辆，国内新车周期带来销量持续增长，海外与Stellantis合作实现轻资产出海，打开全球销量空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年年报发布，同时零跑B10正式发布上市 [4] 事件评论 - 2024Q4盈利基本符合预期，单季度实现净利润转正，2024年销量达29.4万辆，同比+103.8%，营收321.6亿元，同比+92.1%，毛利率8.4%，同比+7.9pct；单四季度销量12.1万辆，同比+118.4%，环比+40.3%，营收134.6亿元，同比+155.0%，环比+36.5%，毛利17.8亿元，毛利率13.3%，同比+6.5pct，环比+5.2pct；2024Q4销售、行政及一般费用率7.8%，同比 -7.1pct，环比 -1.2pct，研发费用9.0亿元，研发费用率6.7%，同比 -5.1pct，环比 -1.3pct；实现归母净利润(GAAP) 0.8亿元，利润率0.6%，归母净利率(Non - GAAP) 2.1亿元，利润率1.5%，同比+16.6pct，环比+7.0pct [6] - 零跑B10发布开启预售后1小时订单突破1.5万辆，计划4月正式上市并启动大规模交付；3月10日发布，采用零跑LEAP3.5技术架构，搭载高通骁龙8295车机芯片和高通8650智驾芯片，全系标配智驾功能，可实现高速及城区自动领航辅助，推出510km和600km两种续航共5个版本车型，指导价10.98 - 13.98万元，510激光雷达智驾版仅12.98万元，成为12万级首搭激光雷达高阶智驾车型，相较竞品车型在空间、智能驾驶、智能座舱等方面具有优势 [6] - 零跑汽车全球强势新车周期开启，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升；目前覆盖5 - 20万价格带不同细分市场，实现T03和C10出海，未来三年每年在全球推出2 - 3款产品，B10已上市，2025年计划再推出B系列2款车型，价格在10 - 15万元；渠道端，国内坚持“1 + N”渠道发展模式，截至2024年12月底有860家门店，覆盖264个城市，海外10月底有339家欧洲门店，预计2025年全球超500家；智驾方面，加大投入，零跑LEAP 3.5将在A/B/C/D四大系列普及，并支持终身免费OTA升级 [6] - 国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与Stellantis反向合资开启全球大征程；国内以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，未来新车周期有望推动销量上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升；海外与Stellantis合作，利用其全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献，预计2025 - 2027年销量分别为57、80、100万辆 [6]