报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度业绩，全年实现收入158.39亿元，同比+40.63%，归母净利润33.27亿元，同比+63.09% [2] - 公司基地市场持续深耕，深度全国化，2024Q4收入同比+25.12%，主要系东鹏特饮深度全国化、补水啦高速增长 [2] - 补水啦全年收入近15亿，第二曲线表现优秀，2024Q4“东鹏补水啦”收入同比+114.2%至2.84亿元，全年收入实现14.95亿 [2] - 规模效应明显，费用率下行，2024Q4公司归母净利润同比+61.21%至6.19亿元，全年归母净利润同比+63.09%至33.27亿元 [2] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为8.61、10.77、12.55元，对应2025年3月13日收盘价PE为26、20、18倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,263|15,839|21,386|25,713|28,841| |同比(%)|32.4%|40.6%|35.0%|20.2%|12.2%| |归属母公司净利润（百万元）|2,040|3,327|4,475|5,599|6,529| |同比(%)|41.6%|63.1%|34.5%|25.1%|16.6%| |毛利率(%)|43.1%|44.8%|45.8%|46.8%|47.8%| |ROE(%)|32.3%|43.3%|49.2%|51.7%|50.8%| |EPS（摊薄）（元）|3.92|6.40|8.61|10.77|12.55| |P/E|56.18|34.45|25.61|20.47|17.55| |P/B|18.12|14.91|12.59|10.58|8.92| [3] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|8,769|12,706|15,599|19,177|22,551| |货币资金（百万元）|6,058|5,653|6,978|9,051|11,122| |应收票据（百万元）|0|0|0|0|0| |应收账款（百万元）|66|81|118|142|159| |预付账款（百万元）|158|227|294|346|381| |存货（百万元）|569|1,068|1,221|1,441|1,586| |其他（百万元）|1,918|5,677|6,988|8,197|9,303| |非流动资产（百万元）|5,941|9,971|11,615|12,812|13,899| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）（百万元）|2,916|3,670|4,307|4,458|4,477| |无形资产（百万元）|485|746|920|1,036|1,116| |其他（百万元）|2,540|5,555|6,389|7,318|8,306| |资产总计（百万元）|14,710|22,676|27,214|31,989|36,450| |流动负债（百万元）|8,047|14,845|17,960|21,016|23,452| |短期借款（百万元）|2,996|6,551|7,551|8,551|9,551| |应付票据（百万元）|31|10|35|41|45| |应付账款（百万元）|884|1,255|1,631|1,924|2,118| |其他（百万元）|4,136|7,028|8,743|10,500|11,738| |非流动负债（百万元）|339|140|150|141|151| |长期借款（百万元）|220|0|0|0|0| |其他（百万元）|119|140|150|141|151| |负债合计（百万元）|8,386|14,985|18,110|21,157|23,603| |少数股东权益（百万元）|0|4|4|4|4| |归属母公司股东权益（百万元）|6,324|7,688|9,101|10,828|12,843| |负债和股东权益（百万元）|14,710|22,676|27,214|31,989|36,450| [5] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,263|15,839|21,386|25,713|28,841| |营业成本（百万元）|6,412|8,742|11,584|13,670|15,045| |营业税金及附加（百万元）|121|160|216|259|291| |销售费用（百万元）|1,956|2,681|3,617|4,349|4,878| |管理费用（百万元）|369|426|573|689|773| |研发费用（百万元）|54|63|85|102|114| |财务费用（百万元）|2|-191|-57|-70|-91| |其他（百万元）|98|91|79|95|106| |营业利润（百万元）|2,588|4,145|5,576|6,963|8,111| |营业外收支（百万元）|-9|-37|-50|-50|-50| |利润总额（百万元）|2,579|4,107|5,525|6,913|8,061| |所得税（百万元）|539|781|1,050|1,314|1,532| |净利润（百万元）|2,040|3,326|4,475|5,599|6,529| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归母净利润（百万元）|2,040|3,327|4,475|5,599|6,529| |EPS（当年）（元）|3.92|6.40|8.61|10.77|12.55| [5] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|3,281|5,789|6,503|7,684|8,247| |净利润（百万元）|2,040|3,326|4,475|5,599|6,529| |折旧摊销（百万元）|270|359|560|638|709| |财务费用（百万元）|58|-120|0|0|0| |投资损失（百万元）|-142|-95|-129|-155|-174| |营运资金变动（百万元）|1,118|2,451|1,547|1,552|1,133| |其它（百万元）|-62|-132|50|50|50| |投资活动现金流（百万元）|-758|-6,875|-3,125|-2,730|-2,672| |资本支出（百万元）|-916|-1,684|-1,204|-825|-776| |长期投资（百万元）|-52|-5,383|-2,040|-2,050|-2,060| |其他（百万元）|209|192|119|145|164| |筹资活动现金流（百万元）|-1,058|1,507|-2,084|-2,880|-3,504| |吸收投资（百万元）|0|4|0|0|0| |借款（百万元）|34|3,336|1,000|1,000|1,000| |支付利息或股息（百万元）|-811|-2,051|-3,094|-3,871|-4,514| |现金净增加额（百万元）|1,437|453|1,325|2,074|2,071| [5] 研究团队简介 - 张伟敬毕业于武汉理工大学，有金融和白酒行业工作经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [7] - 赵雷毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，有乳制品和饮料研究经验，深度研究东鹏饮料 [7] - 程丽丽毕业于厦门大学王亚南经济研究院，有食品饮料研究经验，覆盖休闲食品和安徽区域白酒 [7] - 赵丹晨毕业于厦门大学经济学院，有食品饮料研究经验，覆盖白酒行业 [7] - 王雪骄毕业于康奈尔大学，覆盖啤酒、饮料和低度酒行业，深度研究东鹏饮料 [8]