报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - AI与网络安全结合带来范式重构，公司布局前瞻主动防御产品矩阵，通过AI赋能有望重构产品内核，结合客户结构有望构建核心壁垒，看好公司在AI+时代的稀缺性 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年3月13日盛邦安全拟变更公司全称，改名能体现公司跨地域发展、产业布局及战略定位 [1] AI+安全 - AI成为公司重要转折点，全线赋能以多源威胁情报融合分析系统为首的产品矩阵，实战化攻防演练使智能主动安全类产品成新趋势，公司部署前瞻主动防御产品矩阵 [1] 网络空间地图产品 - 网络空间地图等产品面向特殊行业，能实时感知全球网络空间数字资产，提升信息支援筹划指挥能力，为特殊行业客户服务，护航国家网络安全战略 [2] 新兴业务布局 - 公司通过收购和战略投资布局卫星互联网安全检测与防护技术，成立星网安全产品线；联合发布城市无人航空运营安全运营服务体系解决方案，探索低空经济安全领域，有助于提升卫星互联网业务营收规模 [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司实现收入3.18、3.88、4.85亿元，归母净利润0.2、0.24、0.30亿元，2025年3月13日收盘价对应市盈率153、127、102倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|291|318|388|485| |增长率（%）|23.2|9.3|22.0|25.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|43|20|24|30| |增长率（%）|-8.0|-53.1|20.3|24.7| |每股收益（元）|0.56|0.26|0.32|0.40| |PE|72|153|127|102| |PB|3.0|3.0|3.0|2.9| [4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|291|318|388|485| |管理费用|31|38|47|58| |投资收益|1|0|0|0| |净利润|43|20|24|30| |其他流动资产|27|20|21|22| |非流动资产合计|92|117|121|132| |资产合计|1,141|1,145|1,198|1,268| [9] 利润表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|291|318|388|485| |营业成本|73|76|93|116| |营业税金及附加|3|6|8|10| |销售费用|108|113|140|175| |管理费用|31|38|47|58| |研发费用|56|70|85|107| |EBIT|36|17|18|23| |财务费用|-6|-9|-9|-9| |资产减值损失|-1|0|0|0| |投资收益|1|0|0|0| |营业利润|42|25|26|32| |营业外收支|-1|-4|0|1| |利润总额|41|21|26|32| |所得税|-2|2|2|2| |净利润|43|20|24|30| |归属于母公司净利润|43|20|24|30| |EBITDA|46|29|33|37| |成长能力（%）|营业收入增长率：23.17|营业收入增长率：9.35|营业收入增长率：22.00|营业收入增长率：25.00| | |EBIT增长率：-24.74|EBIT增长率：-53.60|EBIT增长率：5.81|EBIT增长率：33.14| | |净利润增长率：-7.96|净利润增长率：-53.09|净利润增长率：20.33|净利润增长率：24.71| |盈利能力（%）|毛利率：75.01|毛利率：76.00|毛利率：76.00|毛利率：76.00| | |净利润率：14.62|净利润率：6.27|净利润率：6.18|净利润率：6.17| | |总资产收益率ROA：3.73|总资产收益率ROA：1.74|总资产收益率ROA：2.00|总资产收益率ROA：2.36| | |净资产收益率ROE：4.24|净资产收益率ROE：1.99|净资产收益率ROE：2.35|净资产收益率ROE：2.85| |偿债能力|流动比率：8.17|流动比率：7.92|流动比率：6.75|流动比率：5.75| | |速动比率：7.91|速动比率：7.63|速动比率：6.49|速动比率：5.50| | |现金比率：6.00|现金比率：5.68|现金比率：4.71|现金比率：3.83| | |资产负债率（%）：12.08|资产负债率（%）：12.58|资产负债率（%）：14.63|资产负债率（%）：17.22| |经营效率|应收账款周转天数：296.97|应收账款周转天数：300.00|应收账款周转天数：270.00|应收账款周转天数：250.00| | |存货周转天数：53.85|存货周转天数：65.00|存货周转天数：66.00|存货周转天数：67.00| | |总资产周转率：0.39|总资产周转率：0.28|总资产周转率：0.33|总资产周转率：0.39| |每股指标（元）|每股收益：0.56|每股收益：0.26|每股收益：0.32|每股收益：0.40| | |每股净资产：13.30|每股净资产：13.27|每股净资产：13.56|每股净资产：13.92| | |每股经营现金流：-0.14|每股经营现金流：0.26|每股经营现金流：0.46|每股经营现金流：0.35| | |每股股利：0.06|每股股利：0.03|每股股利：0.03|每股股利：0.04| |估值分析|PE：72|PE：153|PE：127|PE：102| | |PB：3.0|PB：3.0|PB：3.0|PB：2.9| | |EV/EBITDA：54.71|EV/EBITDA：87.38|EV/EBITDA：75.63|EV/EBITDA：68.72| | |股息收益率（%）：0.15|股息收益率（%）：0.07|股息收益率（%）：0.08|股息收益率（%）：0.10| [10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|43|20|24|30| |折旧和摊销|10|12|16|13| |营运资金变动|-71|-21|-12|-20| |经营活动现金流|-11|19|34|26| |资本开支|-15|-25|-14|-17| |投资|0|0|0|0| |投资活动现金流|-14|-26|-14|-17| |股权募资|693|0|0|0| |债务募资|0|0|0|0| |筹资活动现金流|668|-26|-7|-4| |现金净流量|643|-33|13|5| [10]