报告公司投资评级 - 报告将天融信投资评级上调至“强推”[2][8] 报告的核心观点 - 天融信提质增效明显利润扭亏为盈，虽 2024 年营收短期承压，但推进提质增效战略控费有效，期间费用同比下降，研发费用也同比下降 [8] - 公司发布 DeepSeek 安全智算一体机助力行业大模型落地，该产品以“算力硬件平台 + 智算平台”为基座，集成 DeepSeek 大模型，融合五大能力，能满足客户多项需求有望快速落地 [8] - AI 赋能安全助力产品升级，2023 年公司推出天问大模型，经学习优化可对网络攻击实时监测预警，2024 年 12 月通过评估，与多款产品联动构建智能安全运营防护体系并取得应用成果 [8] - 考虑 2024 年利润扭亏但营收下滑，调整盈利预测，预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 28.21/31.09/34.30 亿元，对应增速 -9.7%/10.2%/10.3%；归母净利润为 0.83/1.76/2.75 亿元，同比分别为扭亏/113.1%/56.3%；对应 EPS 分别为 0.07/0.15/0.23 元。给予公司 2025 年 4.5x PS，对应目标价 11.80 元，因公司在云计算领域超前布局，上调至“强推”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026 年营业总收入分别为 31.24 亿、28.21 亿、31.09 亿、34.30 亿元，同比增速 -11.8%、 -9.7%、10.2%、10.3%；归母净利润分别为 -3.71 亿、0.83 亿、1.76 亿、2.75 亿元，同比增速 -281.1%、122.2%、113.1%、56.3%；每股盈利分别为 -0.31 元、0.07 元、0.15 元、0.23 元；市盈率分别为 -28 倍、125 倍、58 倍、37 倍；市净率分别为 1.1 倍、1.1 倍、1.1 倍、1.0 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 117,945.39 万股，已上市流通股 116,737.69 万股，总市值 102.85 亿元，流通市值 101.80 亿元，资产负债率 13.82%，每股净资产 7.84 元，12 个月内最高/最低价 9.76/4.08 元 [5] 财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2026 年流动资产合计分别为 45.21 亿、43.95 亿、44.90 亿、47.41 亿元，非流动资产合计分别为 67.03 亿、68.46 亿、70.01 亿、71.62 亿元，资产合计分别为 112.24 亿、112.41 亿、114.91 亿、119.04 亿元，负债合计分别为 17.75 亿、17.10 亿、17.83 亿、19.21 亿元 [9] - 利润表方面，2023 - 2026 年营业总收入分别为 31.24 亿、28.21 亿、31.09 亿、34.30 亿元，营业成本分别为 12.44 亿、10.84 亿、11.89 亿、13.06 亿元，净利润分别为 -3.71 亿、0.83 亿、1.76 亿、2.75 亿元 [9] - 现金流量表方面，2023 - 2026 年经营活动现金流分别为 5.17 亿、0.90 亿、2.46 亿、4.10 亿元，投资活动现金流分别为 -3.61 亿、 -2.87 亿、 -3.12 亿、 -3.36 亿元，融资活动现金流分别为 -1.35 亿、 -0.05 亿、 -0.01 亿、0.02 亿元 [9] - 主要财务比率方面，2023 - 2026 年营业收入增长率分别为 -11.8%、 -9.7%、10.2%、10.3%，归母净利润增长率分别为 -281.1%、122.2%、113.1%、56.3%，毛利率分别为 60.2%、61.6%、61.8%、61.9%，净利率分别为 -11.9%、2.9%、5.7%、8.0% [9]