报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025款G6、G9产品力升级大，G6在20万元以下市场竞争力强劲有爆款潜力，G9产品力跃升但竞争环境更激烈 [7] - 2025年小鹏汽车新品周期强劲，公司迈入上行通道，随着新款G6、G9推出销量有望再上新台阶 [9] - 加速全场景智驾平权，智驾产业链优势有望赋能公司人形机器人业务 [9] - 调整公司2024 - 2026年营业收入预测为410亿/909亿/1283亿元，对应净利润预测分别为 - 56亿/ - 12亿/+21亿元，维持“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.xiaopeng.com，实际控制人是何小鹏，总股本1900.45百万股，总市值1675.60亿元，每股净资产16.86元，资产负债率58.10% [1] 公司事项 - 2025年举办春季发布会，上市2025款小鹏G6和2025款小鹏G9两款新车，G6推出3款配置车型，售价17.68万 - 19.88万元，G9推出3款配置车型，售价24.88万 - 27.88万元 [3] 产品力分析 - 新款G6、G9在动力电池、智能驾驶、智能座舱、续航方面均有提升，全系标配5C超充AI电池、图灵AI智驾功能、高通8295芯片，入门款续航达625km [7] - 小鹏G6在20万元以下纯电SUV市场竞争力强，价格优势明显，上市7分钟大定突破5000台，预计稳态月销量达8000 - 10000台 [7] - 新款G9在底盘配置和座椅舒适性方面升级，但所处25万元价格段竞争激烈 [7][8] 公司发展态势 - 2025年1、2月份交付量均超3万台，连续两个月位居新势力第一，随着新车推出销量有望提升 [9] - 自2022年G9上市受挫后进入调整期，完成系列变革，2024年下半年多款新车型热销，重新迈入上行通道 [9] 智驾与业务关联 - MONA M03 Max版预计5月推出，高阶智驾功能将下沉至15万元市场，公司能将全场景智驾功能下沉至20万元以下市场得益于全栈自研和AI能力 [9] - 公司在人形机器人领域布局多年，人形机器人已在广州工厂投入使用，智能驾驶与人形机器人在多方面有共通性，公司胜出几率高 [9] 盈利预测与投资建议 - 调整2024 - 2026年营业收入预测为410亿/909亿/1283亿元，原预测为414亿/781亿/1029亿元 [9] - 对应2024 - 2026年净利润预测分别为 - 56亿/ - 12亿/+21亿元，原预测为 - 61亿/ - 17亿/+14亿元 [9] - 维持公司“推荐”评级 [9] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为26855、30676、40994、90887、128262百万元，YOY分别为28.0%、14.2%、33.6%、121.7%、41.1% [4] - 2022 - 2026年净利润分别为 - 9139、 - 10376、 - 5580、 - 1175、2057百万元，YOY分别为 - 87.9%、 - 13.5%、46.2%、79.0%、275.1% [4] - 2022 - 2026年毛利率分别为11.5%、1.5%、14.2%、16.0%、17.0%，净利率分别为 - 34.0%、 - 33.8%、 - 13.6%、 - 1.3%、1.6% [4] - 2022 - 2026年ROE分别为 - 24.8%、 - 28.6%、 - 18.1%、 - 4.0%、6.5%，EPS分别为 - 4.81、 - 5.46、 - 2.94、 - 0.62、1.08元 [4] - 2022 - 2026年P/E分别为 - 18.3、 - 16.1、 - 30.0、 - 142.7、81.5倍，P/B分别为4.5、4.6、5.4、5.7、5.3倍 [4] - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023 - 2026年各项目数据 [10][12] - 主要财务比率展示了2023 - 2026年成长能力、盈利能力、估值倍数等指标 [11]