报告公司投资评级 - 维持中性评级 [1][22] 报告的核心观点 - 公司进一步拓展海外业务布局，基本维持2025年收入预期，考虑潜在海外新产品投入加大，下调2025年经调整净利润预期5%至12.4亿元，基于7倍2025年市盈率，下调目标价至7.2美元（原为7.4美元） [1] - 公司市值12亿美元，低于2024年4季度末净现金14亿美元，维持稳定股东回馈，宣布每ADS派发特别股息0.3美元（派息率29%、股息率4%），延长回购计划至2027年3月31日，并增加2亿美元回购额度，截至3月12日，剩余回购规模为2.22亿美元，股价下行空间有限 [1] 各部分总结 股份资料 - 52周高位8.15美元，52周低位4.84美元，市值12.34亿美元，日均成交量152万股，年初至今变化-7%，200天平均价7.11美元 [4] 盈利预测变动 - 2025 - 2027年营业收入分别为100.15亿元、101.94亿元、104.65亿元，经调整毛利润分别为36.30亿元、37.24亿元、38.57亿元，经调整经营利润分别为12.17亿元、12.90亿元、13.62亿元，经调整归母净利润分别为12.39亿元、13.54亿元、14.09亿元 [5] 业绩回顾与展望 - 2024年4季度收入26.4亿元，同比降12%，经调整净利润2.3亿元（同比降55%），低于市场预期，主要受9410万元一次性电影制作成本影响，扣除该影响，经调整净利率12%，同比降5个百分点，主要因海外新应用收入占比提升及收入下降带来的运营费用率提升 [6] - 陌陌主站及探探仍受赛事收缩及社交消费情绪偏软影响，收缩低ROI用户投入，付费用户环比减少120万，新应用收入同比增37%，受益于海外社交产品Soulchill的快速增长，探探继续承压，MAU/收入同比降21%/22% [6] - 预计2025年1季度收入同比降4%，陌陌主站直播业务继续承压（同比-19%），VAS业务或止跌，探探（收入同比-20%）仍在探索优化用户约会体验和匹配效率，短期用户及变现延续下降趋势，公司未来增长聚焦海外新业务，强化本地化运营及功能玩法创新、拓展运营区域，预计2025年1季度毛利率36% [6] 财务预测 - 2025 - 2027年总收入分别为100.15亿元、101.94亿元、104.65亿元，调整后净利润分别为12.39亿元、13.54亿元、14.09亿元 [17] 财务数据 - 损益表显示2023 - 2027年收入分别为120.02亿元、105.63亿元、100.15亿元、101.94亿元、104.65亿元，Non - GAAP标准的净利润分别为22.25亿元、12.33亿元、12.39亿元、13.54亿元、14.09亿元 [24] - 资产负债简表显示2023 - 2027年总资产分别为162.28亿元、183.83亿元、238.61亿元、251.96亿元、261.29亿元，总负债分别为42.41亿元、69.50亿元、26.82亿元、29.62亿元、27.56亿元 [24] - 现金流量表显示2023 - 2027年经营活动现金流分别为22.77亿元、16.40亿元、21.58亿元、23.08亿元、17.31亿元，投资活动现金流分别为24.13亿元、 - 5.59亿元、 - 8.12亿元、 - 8.53亿元、 - 8.96亿元，融资活动现金流分别为 - 17.00亿元、2.36亿元、 - 3.60亿元、 - 3.39亿元、 - 3.35亿元 [25] - 财务比率显示2023 - 2027年Non - GAAP标准下净利率分别为18.5%、11.7%、12.4%、13.3%、13.5%，ROA分别为12.1%、6.0%、5.1%、4.8%、4.8%，ROE分别为17.0%、8.9%、6.6%、5.5%、5.4% [25]