量子计算行业市场表现分化 - 市场出现IBM与纯量子计算公司股价走势的显著背离 被称为具有讽刺意味的现象 [1] - IBM股价在盘前交易中下跌6.54% 尽管其拥有最先进的量子产品 [2] - 其他量子公司股价大幅上涨 IonQ Inc 上涨9.74% Rigetti Computing Inc 上涨7.52% D-Wave Quantum Inc 上涨10.77% [3] 股价异动驱动因素 - 纯量子公司股价上涨的驱动因素是市场报道特朗普政府可能收购这些公司的股权 涉及金额约1000万美元 [3] - IBM量子产品被认为更优 原因包括成熟的基础设施 专注于容错逻辑量子比特 广泛的软件生态系统以及跨应用的多功能性 [3] - 当前市场被描述为充满魔幻投资的一年 基本面与新闻驱动的势头之间存在脱节 [3][6] 市场参与者和估值分析 - 分析报告指出此轮上涨主要由散户投资者推动 可能过热 并出现聪明钱开始卖出的迹象 [4] - 量子股票被归类为市场多种过剩现象的典型代表 其价格在短期内被推高至远超其价值 [5] - 估值数据显示存在投机性泡沫 Rigetti Computing的市销率高达1136 IonQ和D-Wave的市销率分别为241和313 [5] - 相比之下 IBM的市销率仅为4.159 远低于纯量子公司 突显了估值差异 [6][7]

公司信息 - 探探应用上线于2014年7月，是探探文化发展（北京）有限公司开发的社交产品 [1] - 2018年2月23日，陌陌通过发行股票和现金的方式收购探探100%的股权 [1] - 陌陌是挚文集团于2011年8月推出的一款基于地理位置的移动视频社交应用 [2] - 挚文集团于2011年成立，2014年12月11日在美国纳斯达克交易所挂牌上市（股票交易代码：MOMO） [2] - 挚文集团拥有陌陌、探探等多款手机应用，以及电影制作发行、节目制作等多元业务 [2] - 探探文化发展 (北京) 有限公司成立于2014年，是挚文集团成员，注册资本1000万人民币，实缴资本1000万人民币 [2] - 探探文化发展 (北京) 有限公司为北京陌陌科技有限公司全资子公司 [2] - 北京陌陌科技有限公司成立于2011年，是挚文集团成员，注册资本1000万人民币，实缴资本1000万人民币 [2] 平台安全事件 - 有用户的父母电话、家庭住址及母亲头像被用在陌陌、探探等多个交友平台注册账号，并进行网上招嫖 [1] - 事件导致用户父母微信被多人添加，电话被拨打，并有陌生男性登门 [1] - 事件已报警处理，警方已出具立案告知书 [1] - 截至发稿时，北京陌陌科技有限公司与探探文化发展（北京）有限公司暂未对事件作出回复 [2]

行业历史与发展 - 1995年首个在线约会网站Matchcom在美国诞生但长期未成主流[2] - 2012年Tinder推出并首次引入滑动匹配机制显著提升在线约会趣味性迅速走红[2][3] - 2015年Tinder母公司Match Group登陆纳斯达克并通过收购Hinge、Plenty of Fish等应用成长为全球领先在线约会平台之一[3] - 疫情期间居家隔离的单身人群转向线上寻找伴侣约会应用使用量激增Match Group巅峰时期市值曾接近500亿美元[3] 行业当前挑战与市场表现 - 美国用户每日使用约会应用时长从十年前100分钟降至目前50分钟左右[3] - Match Group股价近5年下跌逾三分之二并宣布大规模裁员与更换CEO[3] - 竞争对手Bumble市值蒸发近95%[3] - Tinder母公司Match Group付费用户数下降5%已连续第十个季度下滑去年一年流失超过70万付费用户[5] 产品机制与用户体验问题 - 约会应用机制与博彩相似通过左右滑动浏览成千上万个人资料诱发成瘾机制[4] - 近80%受访者表示约会应用使其感到疲惫利兹大学研究指出人们将在线约会视为苦差事[4] - 近50%美国人认为约会应用不安全超过一半用户曾遭遇欺骗[4] - 性别比例高度失衡超过80% Tinder用户为男性Bumble男性用户也超过60%[4] - 约三分之二50岁以下女性在在线约会中曾收到色情信息、被持续联系、遭辱骂或人身威胁[4] 付费模式与商业化压力 - 超过30%美国人订阅过约会应用付费服务[5] - Tinder提供多种等级会员套餐最高等级每月订阅费高达499美元[5] - 不付费几乎难以获得良好体验而订阅服务价格高昂[5] 用户偏好变化与品牌定位挑战 - 近一半美国用户希望在约会应用上寻找长期稳定关系其中Z世代对长期关系偏好比例最高[6] - Tinder与短期快餐式约会紧密关联这一定位损害其品牌形象[6] 竞争格局分化与细分市场崛起 - 聚焦细分需求的小众约会应用持续分流用户例如更强调严肃长期关系的Hinge是Match Group唯一保持增长的核心业务[6] - 主打女性友好的Tea Dating Advice应用上线后迅速走红曾登上美国Apple App Store榜首[6] - 允许上传短视频的约会应用及面向特定兴趣、人格类型、种族的应用不断出现[6] 社交媒体平台的替代性竞争 - 越来越多年轻人选择在TikTok、Instagram等社交媒体平台寻找另一半这些平台通过推送高度个性化内容帮助用户找到志同道合者[6] - 约70% TikTok用户年龄在16到24岁之间TikTok在一定程度上充当了约会平台[7] - 社交媒体互动目的性较弱人们更愿意展现真实一面[7] 线下社交活动的复兴 - 近80%美国大学生没有安装任何约会应用接近60% Z世代受访者更重视面对面约会认为比应用体验更真实[8] - 疫情后线下社交需求回升活动品牌公司策划单身交友活动逐渐走红例如无主持人活动Shuffle已扩展至美国十余座城市链接超过三万名单身用户[8] - 线下兴趣社团成为脱单热门选择如洛杉矶象棋俱乐部情人节快速约会活动跑步社团常被戏称为Tinder Run Club[8] - 聚焦线下活动的初创公司涌现例如以短视频推送附近社交活动的Posh去年7月完成2200万美元融资[9] 中国市场类似挑战 - 2010年后国内出现多种在线约会应用如陌陌、探探、Soul高峰时期陌陌月活跃用户数曾超过一亿[10] - 2018年陌陌收购探探其后多次陷入监管和欺诈争议直播和广告成为主要营收来源但削弱用户体验导致大量用户流失[10] - 挚文集团今年一季度财报显示探探月活跃用户为一千多万只有被收购时三分之一陌陌付费用户数同比下降40%[10] - 国内社交软件从婚恋需求转移拓展交友找搭子、聊天倾诉、求职等泛社交需求[10]

核心观点 - 公司当前股价为7.73美元，低于其经调整后的净现金价值，代表一个引人注目的逆向投资机会 [1][2] - 尽管面临短期监管阻力，公司核心社交业务具备护城河，并能产生显著的自由现金流 [2] - 管理层通过慷慨分红和积极股票回购将现金回报给股东，过去一年回购了约5000万份ADS，使股本减少近20% [2] 财务表现与估值 - 公司股价为7.75美元，低于其每股ADS账面价值9.22美元和现金价值9.38美元，净现金为4.75美元 [2] - 公司追踪市盈率为11.50，远期市盈率为6.44 [1] - 近期季度销售额同比下降2%，并录得2000万美元亏损，而去年同期净利润为5500万美元 [3] - 盈利下滑主要受中国新税制影响，有效税率暂时升至25-30%，此前水平约为20% [3] - 剔除一次性监管影响，公司正常化后的年化每股收益估计约为1美元 [3] 资本配置与股东回报 - 公司维持每股0.30美元的股息 [2] - 如果业务恢复至历史股息水平（接近10%），并结合持续的回购，公司将提供收入和上行潜力 [4] - 公司拥有现金充裕的资产负债表和有韧性的社交护城河，下行风险有限 [4]

公司财务表现 - 第二季度收入同比下降2.6%至26.2亿元（去年同期为26.9亿元）[5][7] - 首次出现近三年季度净亏损1.39亿元 主要源于2024年及上半年股息相关一次性税务支出[8][15] - 预计第三季度收入区间25.9-26.9亿元 按区间低端计算同比降幅达3.2%[6] 用户与业务数据 - 陌陌应用付费用户数环比下降15%至350万 Tantan付费用户数下降10%至74万[13] - 增值服务收入同比下降11%至18.5亿元 占总收入比例约70%[12] - 海外业务收入同比激增73%至4.42亿元 收入贡献占比从9.5%提升至17%[7][14] 战略举措 - 第二季度推出AI破冰功能 通过生成个性化问候语提升男性用户匹配效率[3][4] - 测试AI聊天助手功能 通过多轮对话建议提升用户留存率与互动深度[4] - 中东地区成为海外业务增长亮点 但预计第三季度增速将放缓至60%中段[14] 市场表现 - 财报发布后三个交易日内股价下跌7.3% 年内涨幅基本回吐[9] - 当前市盈率11倍 显著低于全球同业Match Group(19倍)和Bumble(19倍)[16] - 52周累计涨幅17% 跑输iShares MSCI中国ETF近60%的涨幅[9] 行业环境 - 疫情后中国经济增长放缓导致虚拟礼物消费意愿下降[12] - 国内消费情绪疲软持续影响核心业务 海外扩张面临竞争加剧压力[17] - 公司自2018年收购探探后持续进行业务调整 疫情期社交活动减少加剧经营挑战[11]

核心财务表现 - 公司二季度总营收26.2亿元 同比减少2.6% 连续22个季度持续下滑[1] - 核心产品陌陌付费用户从去年同期720万锐减至350万 降幅达51%[1] - 旗下探探App月活用户从1290万降至1020万 付费用户仅剩70万 同比流失30%[1] 用户结构变化 - 陌陌超过75%的用户年龄在25岁以上 41岁以上男性用户占比接近一半[9] - 平台主要用户群体集中在30岁以上 50岁以上用户占比较高 20多岁用户占比较少[4] - 早期注册用户年龄增长导致平台逐渐转变为中老年人社交场所[4] 商业模式挑战 - 公司营收长期依赖直播打赏业务 但2024年因低俗内容被监管部门约谈3次[10] - 头部主播持续流向抖音、快手等竞争平台 用户对才艺表演和聊天兴趣减弱[10] - 平台存在付费意愿失衡现象：仅2%用户真心想聊天 其余用户存在功利性社交倾向[10] 市场竞争态势 - 年轻用户更偏好基于兴趣爱好的社交模式 而非陌陌的"位置+颜值"筛选机制[3] - Soul、小红书等新兴平台通过兴趣社交和情绪价值提供获得年轻用户青睐[3][4] - 陌陌历史峰值时期付费用户达930万 月活超过1亿 但当前用户规模大幅萎缩[3] 战略调整方向 - 公司通过严格控制成本试图减缓业绩下滑趋势[12] - 平台仍在探索业务转型和自救方案以应对持续的用户流失和收入下降[12]

报告行业投资评级 - Hello Group Inc评级为HOLD [8] 报告核心观点 - 8月CPI同比下跌0.4%，核心CPI同比增长0.9%，较7月提升0.1个百分点；“工业反内卷”政策显效，改善耐用消费品CPI价格和部分原材料PPI价格；PPI同比下跌2.9%，预计后续CPI和PPI同比增速将逐步改善，带动GDP平减指数跌幅收窄 [5][6][7] - 2Q25 Hello Group Inc总收入同比下降3%，与预期一致；剔除应计额外预扣税，经常性经调整净利润率为17.2%，超出市场预期；ROI为下半年运营考核指标，预计下半年动态增加核心Momo收入分成比例，海外扩张采取更审慎模式，维持HOLD评级 [8][9][10] 各部分总结 指数表现 - HSI收于26,200，当日涨1.0%，年初至今涨30.6%；HSCEI收于9,328，当日涨0.9%，年初至今涨28.0%；HSCCI收于4,377，当日涨0.6%，年初至今涨15.8%；MSCI HK收于13,646，当日涨1.2%，年初至今涨29.2%；MSCI CHINA收于86，当日涨0.6%，年初至今涨33.1%；FTSE CHINA A50收于14,844，当日涨0.5%，年初至今涨9.9%；CSI 300收于4,445，当日涨0.2%，年初至今涨13.0%；TWSE收于25,193，当日涨1.4%，年初至今涨9.4%；SENSEX收于81,101，当日涨0.4%，年初至今涨3.8%；NIKKEI 225收于43,838，当日涨0.9%，年初至今涨9.9%；KOSPI收于3,315，当日涨1.7%，年初至今涨38.1%；ASX 200收于8,805，当日跌0.2%，年初至今涨6.4%；DJIA收于45,491，当日跌0.5%，年初至今涨6.9%；S&P 500收于6,532，当日涨0.3%，年初至今涨11.1%；FTSE 100收于9,225，当日跌0.2%，年初至今涨12.9% [1] 商品价格表现 - 布伦特原油收于68美元/桶，当日涨1.8%，年初至今跌6.2%；黄金收于3,641美元/盎司，当日涨0.4%，年初至今涨38.7%；铜收于9,914美元/吨，当日持平，年初至今涨13.1%；铝收于2,626美元/吨，当日涨0.2%，年初至今涨3.9%；镍收于14,917美元/吨，当日跌0.8%，年初至今跌1.3%；中国国内25螺纹钢收于3,244元/吨，当日持平，年初至今跌9.1%；中国国内高速线材收于3,614元/吨，当日跌0.1%，年初至今跌5.1%；中国国内热轧钢收于3,420元/吨，当日跌0.1%，年初至今跌1.5%；中国国内冷轧钢收于3,914元/吨，当日持平，年初至今跌6.7%；BDI指数收于2,019，当日持平，年初至今涨102.5% [2] 关键宏观和盈利发布 - 美国初请失业金人数为23.7万人，预期23.5万人；续请失业金人数为194万人，预期195万人；9月11日美国城市消费者CPI环比涨0.2%，预期涨0.3%；同比涨2.7%，预期涨2.9%；指数为323.0，预期323.9；密歇根大学消费者信心指数为58.2，预期58.0；9月12日美国财政部联邦预算赤字为291.1亿美元，预期340亿美元；美联储美国家庭占比为-1594.6；9月15日美国帝国州制造业指数为11.9，预期4.9；9月16日美国进口价格指数环比涨0.4%；同比跌0.2%；产能利用率为77.5%，预期77.4%；工业生产环比跌0.1%，预期持平；工业生产行业环比持平；制造业和贸易库存环比涨0.2%，预期涨0.2%；调整后零售和食品服务环比涨0.5%，预期涨0.3%；调整后零售销售（不含汽车）环比涨0.2%，预期涨0.5% [3] 关键BOCI事件 - 11日有周大福（腾讯会议10:30am）、中银国际在线专家会之创新药讲堂 - 靶向新未来系列九：WCLC创新药数据解读（腾讯会议4:30pm）、中银国际在线专家会之国产服务器产业格局和展望（腾讯会议4:30pm）、中银国际在线专家会之海外硬科技研讨会：聚焦AI ASIC芯片散热设计（腾讯会议3:30pm）；11 - 12日Raphael Chen进行互联网行业营销（1x1）；15 - 16日Tony Fei进行电力行业营销（1x1）；18 - 19日Raphael Chen进行媒体行业营销（1x1）；25日有Luk Fook（腾讯会议11am）；26日有Fortior Tech峰岹科技（1x1，团体午餐） [4]

挚文集团 (MOMO US) 分析 - 经营利润超预期 2025年2季度经调整运营利润4.5亿元 高于预期的3.9亿元 主要受益于成本控制及探探营销渠道优化 [1] - 收入结构变化 2025年2季度收入26.2亿元 同比下降3% 海外收入同比增长73% 收入占比提升至17% [1] - 未来展望 预计2025年3季度收入同比下降2% 主播税收合规强化将影响毛利率 预计3季度海外收入同比增长62% Amar和Yaahlan产品维持强劲增长 [2] - 估值调整 基于8倍2026年市盈率 上调目标价至9.4美元 维持买入评级 潜在涨幅19.3% [1] 顺丰同城 (9699 HK) 分析 - 业绩表现强劲 显著好于预期的上半年收入增速 3季度即时配送业务需求环比加速提升 [3] - 财务预测上调 上调2025-27年收入预测14%/12%/12% 至220亿-304亿元 同比增速40%/20%/15% 上调2025-27年利润预测26%/23%/27% 至3.4亿-7.6亿元 [3] - 盈利能力改善 Non-IFRS净利润率预计分别为1.5%/2%/2.6% 受益于单量密度提升 骑手管理能力优化和AI技术应用 [3] - 行业地位稳固 被认为是外卖补贴战的受益方 与顺丰业务协同加深 无人车配送规模化落地持续降低成本 [4] - 估值调整 目标价滚动至2026年 对应0.5倍市销率 上调目标价至15.4港元 维持买入评级 [4] 康方生物 (9926 HK) 分析 - HARMONi研究新数据 全球III期HARMONi研究最新OS数据呈改善趋势 OS HR改善至0.78 北美人群mOS未达到vs 14.0个月 HR=0.70 [6] - 监管进展 Summit将向FDA递交BLA申请 预计未来数周内确定申报策略 [6] - 不确定性因素 北美/整体西方人群长期随访后观察到OS获益优势但未达到统计学显著 北美+欧洲人群PFS HR具有临床意义但与亚洲人群略有差距 [7] - 研发管线 后续关注HARMONi-3和HARMONi-7研究 Summit计划未来数月内启动更多适应症的III期研究包括肺癌及其他瘤种 [7] - 估值维持 维持依沃西经PoS调整海外峰值销售165亿美元的预测 维持目标价183港元和买入评级 [7] 消费行业趋势 - 2025上半年业绩总结 整体温和修复 结构性分化 三大核心趋势：体验型消费领跑潮玩公司爆发式增长 全球化布局兑现收入增量家电和零售公司海外增长亮眼 运营效率成为盈利分化关键因素 [8] - 重点推荐公司 善于捕捉消费者趋势的细分市场玩家推荐泡泡玛特(9992 HK) 基本面稳健的行业龙头推荐美的(000333 CH)安踏(2020 HK)和伊利(600887 CH) [8] - 当前市场环境 消费情绪仍偏谨慎7-8月销售趋势偏软 头部公司通过降本增效保持经营利润率稳定/改善 运营效率提升仍是维持盈利能力的关键 [9] 互联网游戏行业 - 腾讯游戏表现 2025年7-8月本土流水同比净减22亿元/10% 主要因《MDnF》高基数 海外流水同比增4.7亿元/9% 主要因《皇室战争》等游戏增量 [11] - 网易游戏表现 本土流水同比增2亿元/3% 新游及《蛋仔派对》增量贡献 海外流水同比增0.5亿元/8% 受益于新游流水增量 [11] - 新游表现 腾讯《无畏契约：源能行动》最高登本土iOS游戏畅销榜第4名 估算首月流水5-7亿元 网易《命运：群星》国际服上线前10日流水约4000万元 估算首月流水或超1亿元 [11] - 投资观点 维持腾讯全年游戏收入16%增速预期 网易新游带动海外流水加速增长 关注国服及新手游排期 看好端游延续强劲增势 [11] 汽车行业动态 - 8月销售数据 全国乘用车零售199.5万辆 同比增长4.6%环比增长8.2% 创月度历史新高 自主品牌零售132万辆同比增长9%环比增长8.6% 份额同比增加2.3个百分点至65.7% [12] - 新能源车渗透率 8月新能源渗透率55.2%创年内新高 自主品牌新能源渗透率高达76%市场份额70% 特斯拉份额5.2%同比增1.0个百分点 新势力整体份额同比增4.7个百分点至20.8% [12] - 出口表现 8月乘用车出口总量49.9万辆同比增长20.2%环比增长3.1% 新能源乘用车出口20.4万辆同比增长102.7%环比下降6.5% 占乘用车出口总量40.9%同比增16.6个百分点 [13] - 未来展望 3Q-4Q25多款新车上市包括理想i6蔚来ES8问界M7 金九银十销售旺季各车企推出优惠政策 预计9月车市增长平稳 [13] - 重点推荐 小鹏汽车(9868 HK/XPEV US)全新P7/增程车型上市带动销量和毛利率提升 吉利汽车(175 HK)私有化极氪后推动内部资源整合 赛力斯(601127 CH)问界系列拓展高端市场并提升盈利水平 [13][14] 全球市场数据 - 主要指数表现 恒指26,200点当日升0.93%年初至今升27.08% 国指9,328点当日升0.93%年初至今升27.96% 标普500指数6,532点当日升0.30%年初至今升11.06% 纳指21,886点当日升0.03%年初至今升13.34% [5] - 商品及外汇价格 布兰特原油66.39美元当日跌0.67%年初至今跌10.98% 期金3,643.30美元当日涨9.71%年初至今涨38.57% 期银41.25美元当日涨12.20%年初至今涨42.69% 欧元兑美元1.17当日涨2.64%年初至今涨13.25% [5] - 利率环境 美国10年债息4.04%下降9.50基点 HIBOR 4.58% [5]

财务表现概览 - 2025年第二季度总净收入为26.2亿元人民币（约3.66亿美元），较2024年同期的26.91亿元下降2.6% [5][6] - 2025年上半年总净收入为51.41亿元人民币（约7.18亿美元），较2024年同期的52.52亿元下降2.1% [2] - 2025年第二季度运营利润为4.04亿元人民币（约5630万美元），较2024年同期的4.25亿元下降5.9% [11][13] - 2025年上半年运营利润为7.03亿元人民币（约9813万美元），较2024年同期的8.85亿元下降20.56% [3] - 2025年第二季度净亏损为1.394亿元人民币（约1950万美元），而2024年同期净利润为3.978亿元 [14][16] - 2025年上半年净利润为2.19亿元人民币（约3058万美元），较2024年同期的4.03亿元下降45.66% [3] 收入构成分析 - 2025年第二季度中国大陆地区净收入为21.78亿元人民币（约3亿美元），较2024年同期的24.35亿元下降10.56%，主要原因是陌陌App和探探App净收入下降 [6] - 2025年第二季度海外收入为4.42亿元人民币（约6180万美元），较2024年同期的2.56亿元增长72.7%，主要得益于小蚁（Souchill）的增长以及新兴品牌收入增加 [6] - 2025年上半年海外收入为8.57亿元人民币（约1.2亿美元），较2024年同期增长72.3% [2] 成本与费用控制 - 2025年第二季度成本与费用为22.28亿元人民币（约3.11亿美元），较2024年同期的22.75亿元下降2.1% [7][9] - 成本减少主要由于持续控制成本并优化探探的渠道营销策略导致营销费用减少，但部分被海外应用程序推广费用增加所抵消 [10] - 与陌陌应用程序上的主播的收入分成减少，但部分被与海外应用程序上的虚拟礼物接收者的收入分成增加所抵消 [10] - 与电影相关的制作成本减少 [10] - 2025年第二季度研发费用为1.84亿元人民币，销售与市场费用为3.47亿元人民币，一般及行政费用为8884万元人民币 [2] 税务影响 - 2025年第二季度所得税费用为6.384亿元人民币（约8910万美元），2024年第二季度为1.026亿元 [13] - 额外计提5.479亿元（约7650万美元）的预扣所得税，因税务机关要求按10%标准税率（而非之前适用的5%优惠税率）预扣所得税 [13] - 其中3.561亿元（4970万美元）与2024年和2025年上半年支付的股息有关，1.918亿元（2680万美元）为截至2025年3月31日未分配留存收益的额外预扣税 [13] 资产负债状况 - 截至2025年6月30日，公司总资产为165.15亿元人民币（约23.05亿美元），较2024年同期的183.83亿元有所下降 [17][19] - 现金及现金等价物为50.17亿元人民币（约7亿美元），短期存款为13.08亿元（约1.83亿美元），受限制现金为35.39亿元（约4.94亿美元） [17][19] - 总负债为55.22亿元人民币（约7.7亿美元），所有者权益为109.93亿元（约15.35亿美元） [19] 业绩展望 - 预计2025年第三季度净收入总额将在25.9亿元至26.9亿元之间，同比下降3.2%至增长0.6% [17][20] - 截至财报发布日收盘，公司股价为7.88美元，较前一交易日下跌3%，市值为12.66亿美元 [20]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收26 2亿元 同比下降3% 环比增长4% [4][19] - 国内营收21 8亿元 同比下降11% 海外业务营收4 42亿元 同比增长17 3% [4] - 调整后运营收入4 48亿元 同比下降6% 运营利润率为17% [4] - 非GAAP净亏损9600万元 去年同期为净亏损4 492亿元 剔除一次性税收影响后非GAAP净利润为4 519亿元 同比增长1% 环比增长12% [19] - 增值服务总收入25 8亿元 同比下降3% 环比增长4% 其中国内增值服务收入21 4亿元 同比下降11% 环比增长3% 海外增值服务收入4 407亿元 同比增长73% 环比增长7% [20] - 非GAAP毛利率为38 8% 同比下降2个百分点 [21] - 截至6月30日现金及等价物总额123 9亿元 较2024年底147 3亿元减少 主要由于偿还17 6亿元银行贷款及派发3 46亿元现金股息 [25][26] - 第三季度营收指引为25 9亿元至26 9亿元 同比下降3 2%至增长0 6% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - MoMo应用第二季度付费用户350万 环比减少60万 主要由于削减负ROI的用户获取投入 [8] - MoMo增值服务收入18 5亿元 同比下降11% 但环比增长4% [9] - 探探应用6月MAU为1020万 环比下降5% 截至第二季度末付费用户72万 环比减少8万 [11] - 探探国内业务收入1 16亿元 同比下降18% 环比下降4% 但每用户平均收入同比增长18% 环比增长8% [11][12] - 海外业务收入4 42亿元 同比增长17 3% 环比增长7% 占集团总收入17% 去年同期为10% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内业务逐步稳定 营收和利润超预期 [5] - 海外业务保持快速增长 中东和北非地区的音视频社交产品是主要驱动力 [15] - 海外社交娱乐产品Suzhou、YahaLand和Amar通过优化产品功能和严格遵循付费用户导向的获客策略推动付费用户数和每用户平均收入增长 [15] - 海外约会产品由新加坡团队主导 占海外总收入两位数百分比 主要来自探探国际版 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年关键优先事项包括维持MoMo现金牛业务的生产力 提升探探核心约会体验并建立高效商业模式 以及深化海外市场布局 [4][5] - AI技术广泛应用于社交产品 如MoMo的AI问候功能推动回复率增长高个位数百分比 AI聊天助手功能提高多轮对话和深度聊天率 [7] - 产品升级聚焦强化真实用户验证 简化UI布局以突出核心约会功能 [12][13] - 海外扩张采取谨慎策略 平衡增长和盈利能力 优先优化用户获取成本和每用户平均收入而非激进营销扩张 [16] - 通过收购Happn等品牌拓展海外约会市场 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内用户获取环境已从根本上改变 用户获取策略持续优化以实现ROI持续改善 [8][9] - 消费情绪疲软 特别是高付费用户在直播体验中的支出意愿较弱 [9] - 行业税收合规审查加强 可能影响代理和主播 公司正调整运营政策以帮助供应端增强合规性 [33][53] - 海外业务增长动力强劲 但公司选择牺牲部分增长以保持盈利能力 预计第三季度海外增长暂时放缓至约60% 第四季度重新加速 [47][49] 其他重要信息 - 第二季度计提5 479亿元一次性预提所得税 与以往期间中国特许权使用费产生的利润相关 [19][24] - 税收当局要求按10%标准税率而非之前适用的5%优惠税率预提所得税 [24][57] - 公司认为此前做法是行业常见做法 但尊重当局最新解释并相应调整会计处理 [57][59] - 研发费用1 72亿元 同比下降4% 销售和营销费用3 397亿元 同比下降 总员工数1268人 同比减少 [21][22] 问答环节所有提问和回答 问题: MoMo下半年展望及AI应用策略 [31] - MoMo下半年情况和行业合规对社交娱乐平台长期稳定发展有利 [32][34] - AI技术自2022年起大量探索 主要集成至现有社交产品提升用户体验 如聊天建议和破冰辅助 并在日本推出独立AI角色扮演聊天应用 [35][36][37] - 公司设立专门团队进行大模型应用研究 基于MoMo语料库训练模型 以提升产品和商业价值 [37][38] 问题: 探探产品升级后缓解付费比率影响的具体措施 [40] - 采用用户分类方法 根据真实验证、参与度、付费历史等因素分组 实施定制化曝光和 monetization策略 [41] - 按用户参与度和地区消费能力将城市分级 制定合适会员套餐和定价计划 [41][42] - UI设计简化 突出年龄、在线状态和距离等关键信息 [42] - 产品升级改善用户体验 推动有机用户增长和留存 第二季度有机用户数显著超过渠道获取用户数 [42][43] 问题: 海外收入增长可持续性及下半年预期 [46] - 上半年增长全面强劲 社交娱乐业务Suzhou稳定增长 YahaLand和Amar突破 [47] - 严格利润要求下 选择牺牲部分增长保持盈利 Q2和Q3重点提高应用池和优化用户获取成本 [47][49] - 海外约会业务表现良好 包括探探国际版稳定和其他产品 收购Happn品牌具增长潜力 [48] - Q3增长暂时放缓至约60% 因刻意控制营销支出和优化ROI Q4随着ROI优化和新品牌贡献重新加速 [49][50] 问题: 利润率变化及预提所得税问题 [52] - 国内增值服务面临压力 主要由于税收审查收紧影响表演者和代理 宏观亦存不确定性 [53] - 探探通过大幅削减人员和营销成本 实现收入稳定和盈利能力显著改善 [54] - 2025年国内收入预计下降低十位数百分比 海外增长约70% 集团营收大致持平或略降 [54] - 毛利率预计接近36%-37%范围低端 因提高国内代理和表演者分成比率1-2个百分点及业务组合变化 [55][56] - 运营利润率预计处于13%-14%指引低端 [56] - 预提所得税问题涉及当局对适用税率的新解释 许多类似结构公司可能面临相同审查 [57][59][60]