报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利润稳健增长，单 Q4 营收增长但归母净利润下滑 [5][13] - CHC 和处方药业务均实现较好增长，传统国药业务也有一定增长 [14] - 预计 2025 年公司营业收入和净利润实现双位数增长，拟收购天士力股份或强化竞争优势 [15] - 作为自我诊疗中药龙头，维持“买入”评级，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长 [16] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 276.17 亿元，同比增长 11.63%，归母净利润 33.68 亿元，同比增长 18.05%，扣非归母净利润 31.18 亿元，同比增长 15.01%；单 Q4 营收 78.76 亿元，同比增长 28.47%，归母净利润 4.08 亿元，同比下滑 9.39%，扣非归母净利润 3.66 亿元，同比下滑 10.27% [5][13] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 306.85/339.74/374.77 亿元，同比增速分别为 11.11%/10.72%/10.31%；归母净利润分别为 37.92/43.14/48.55 亿元，同比增速分别为 12.59%/13.77%/12.54%，EPS 分别为 2.95/3.36/3.78 元，三年 CAGR 为 12.97% [16] 业务板块 - 2024 年自我诊疗（CHC）业务收入 124.82 亿元，同比增长 14.13%，毛利率 60.86%，同比增加 0.67pp [14] - 处方药收入 60.06 亿元，同比增长 15.04%，毛利率 47.51%，同比减少 4.64pp，配方颗粒业务恢复性增长，联采区域市场份额提升 [14] - 传统国药（昆药）收入 52.13 亿元，同比增长 7.33%，毛利率 64.02%，同比减少 7.38pp，昆药布局三七产业链和传承创新品牌有望带来业务增量 [14] 未来展望 - 2025 年公司营运资金需求预计约 29 亿元，资本性支出预计约 10 亿元，预计营业收入和净利润实现双位数增长，未考虑投资并购影响 [15] - 2024 年 8 月拟收购天士力 28%股份，待股东大会审议批准后实施，或强化院内产品竞争优势，巩固行业领先地位 [15]